轻工行业行业周报:地产政策不断加码,浆价下行有望延续中国银河2022-11-21.pdf
摘要:家居:政策放松趋势仍将持续,家居龙头有望加速复苏。地产方面,继“第二支箭”、“金融16条”发布后,中央三部门再发政策,指导商业银行向优质房地产企业出具保函置换预售监管资金,进一步支持房企流动性。后续政策大概率将持续加码,带动地产景气度回暖。地产端改善将对家居需求形成支撑,10月竣工面积同比下降9.43%,降幅仍维持在个位数,保交楼推动仍将持续改善。Q3家居龙头大宗业务在竣工改善下展现明显成效,后续有望维持边际向好,同时地产好转将缓解市场情绪,促进此前延期需求释放。疫情方面,卫健委发布通知,调整疫情管控措施,包括将密接者“7+3”管理措施调整为“5+3”等。我们认为,防疫措施优化有望带动线下消费复苏,进而促进家居需求释放。整装方面,今年以来家装行业维持高景气,家居全年订单有保障,预计前三季度欧派、索菲亚整装渠道分别增长约50%、120%,全年仍将维持高增。供给方面,行业承压持续分化,家居龙头大家居战略持续落地,全方位布局挖掘客流消费潜力并提升流量竞争力,韧性十足实现稳健发展。我们认为,当前家居行业底部信号明确,未来行业基本面将持续改善,且头部企业估值吸引力凸显(如欧派、顾家上市以来PE分位点分别为11.29%、1.08%)。建议关注:家居行业龙头【欧派家居】、【顾家家居】、【喜临门】、【索菲亚】、【志邦家居】及【金牌厨柜】。造纸:提价落地&供应缓解有望实现盈利改善,看好龙头后续业绩弹性释放。Arauco156万吨、UPM210万吨木浆产能预计将分别于22Q4、23Q1投放,有望缓解纸浆供应压力,产能陆续投放带动纸浆价格下行,进而释放纸企盈利弹性。废纸系:11月18日,废黄纸板平均价格为1,992元/吨,较上周下跌0.1%;瓦楞纸均价为3,309元/吨,较上周下跌0.25%;箱板纸均价为4,494元/吨,较上周上涨0.87%。浆纸系:纸浆价格开始松动下行,纸企提价持续落地,文化纸盈利持续改善。11月18日,阔叶浆、针叶浆及化机浆价格分别为6,639.77、7,433.04、5,433.33元/吨,分别较上周变动-0.65%、-0.37%、+1.24%;双胶纸、双铜纸及白卡纸价格分别为6,700、5,730、5,340元/吨,分别较上周变动-0.74%、0%、-0.56%。特种纸:短期来看,浆价高企支撑特种纸提价,且特种纸较其他纸种具备更强的价格传导能力,能保持涨价势头并实现落地,并将充分受益于未来纸浆供应投放带动浆价下行;中长期来看,特种纸下游需求持续扩张,竞争格局良好,头部企业持续进行产能建设,布局自给浆,未来成长性显著。建议关注:浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】,特种纸龙头【仙鹤股份】。包装:原材料价格下行,行业盈利修复确定性强。纸包装方面,受益于环保趋势,纸包装行业有望实现扩张,且市场集中度较低,未来提升空间巨大;龙头企业从生产商向包装解决方案提供商转变,业务纵向发展;下半年以来烟酒类零售稳步复苏,将驱动纸包装需求增长。塑料包装方面,政策支持及技术升级驱动下,市场规模稳定增长,但市场集中度较低,行业竞争激烈;奶酪行业快速成长,带动奶酪棒包装迅速发展,奶酪棒包装具备较强技术壁垒,竞争格局优良,投资价值凸显。金属包装方面,饮料酒水为金属包装主要下游应用,啤酒罐化率不断提升,持续贡献增量需求;供需格局改善强化包装龙头议价能力,盈利有望增强。原材料方面,废黄板纸价格带动包装纸价格快速下行,镀锡板卷、铝活跃合约期货结算价自高位下行,纸及金属包装盈利持续改善;塑料原材料价格低位波动,而中长期仍将受限于全球经济疲软带来的需求问题,后续成本仍有一定下降空间。建议关注:包装行业龙头【上海艾录】、【奥瑞金】及【裕同科技】。轻工消费:新型烟草发展前景明朗,文具行业市场持续扩容。新型烟草:我们认为,国内电子烟监管基本落地,电子烟纳税按照乙类卷烟标准36%税率,相对偏柔和。未来行业将进入有序发展阶段,政策虽对需求及盈利有所压制,但同时提升行业壁垒,而头部企业具备品牌、产品及生产等多重优势,未来有望实现行业集中。同时,国家对海外出口持鼓励态度,出口格局并未改变,持续看好电子烟龙头出口竞争力。文具:消费升级带动C端文具市场稳健发展,人均消费对标美日具备较大提升空间,行业集中度持续提升;B端万亿级大办公市场发展空间广阔。晨光Q3经营环比回暖,三季度疫情改善带来线下客流复苏,传统核心业务&零售大店业务均呈现环比改善,同时办公直销业务维持高增,盈利能力环比修复。建议关注:电子烟行业龙头【思摩尔国际】,文具行业引领者【晨光股份】,露营经济受益者【浙江自然】。风险提示:经济增长不及预期的风险;原材料价格大幅波动的风险。
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