10月食品饮料社零数据点评:餐饮数据降幅扩大,烟酒数据仍未转正中银证券2022-11-20.pdf
摘要:国家统计局公布 2022 年 10 月社会消费品零售额数据。10 月社零总额同比降 0.5%,其中餐饮收入同比降 8.1%,烟酒类消费同比降 0.7%,粮油、食品类和饮料类零售额分别同比增 8.3%、4.1%。随着新防控政策的出台,消费场景恢复有望拉动内需,重点推荐山西汾酒、今世缘、五粮液、绝味食品、安井食品、新乳业。2022 年 10 月各地疫情加剧,餐饮类消费受较大拖累,同比降 8.1%,,烟酒类数据跌幅收窄但仍未转正。 (1)社零总额: 10 月社零总额同比降 0.5%,增速同比-5.4pct,环比-3.0pct。(2)餐饮消费:餐饮收入同比-8.1%,增速同比-10.1pct,环比-6.4pct;限额以上企业餐饮收入当月同比-7.7%,增速同比-11.7pct,环比-7.8pct。10 月份受多地疫情加剧的影响,餐饮消费场景受限,延续了 9 月份的下滑态势,且降幅扩大。(3)食品饮料消费:10 月烟酒类零售额同比-0.7%,增速同比-15.0pct,环比+8.1pct,酒类的礼赠需求表现好于餐饮消费。粮油、食品类零售额当月同比+8.3%,增速同比-1.6pct,环比变化不大。饮料类零售额当月同比+4.1%,增速同比-4.7pct,环比-0.8pct,保持稳健增长。1-10 月餐饮数据同比降 5.0%,烟酒类同比增 4.2%,整体表现偏弱。(1)餐饮消费:1-10 月,餐饮收入同比-5.0%,增速同比-30.7pct。2022 年疫情扩散速度较快,聚餐活动受限,对餐饮冲击较大。(2)食品饮料类消费:1-10 月,烟酒类零售额同比+4.2%,增速同比-20.3pct。烟酒类零售额疫情拖累相对较小,我们判断主要原因为礼赠需求增加以及产品结构升级。饮料类零售额累计同比+6.6%,增速同比-15.2pct,增速慢于过去两年,可能由于消费能力受到影响,产品升级速度放缓。最新观点:糖酒会反馈整体偏负面,渠道库存为投资者主要担忧。随着新防控政策“二十条”的出台,消费场景恢复有助于促进需求提升。(1)白酒, 上周糖酒会在成都举行,投资者对白酒渠道库存表示出担忧,我们认为,经历了上轮白酒周期库存积压风险后,本轮白酒周期,白酒企业在疫情带来的压力下表现的相对理性,实施库存动态管理,将稳定价盘放在首要位置。从社零数据来看,白酒消费与餐饮场景呈正相关,近日,随着“防疫二十条”政策的出台,我们认为消费场景恢复有助于促进需求提升,加快动销,减少库存压力。白酒仍是我们最看好的行业,消费频次降低,但反而推动了结构快速升级,降频升档趋势明显,2023 年业绩有弹性。(2)大众品,短期关注高性价比和抗压能力强的品种,长期把握轮番出现的结构性机会。由于大众品短期升级乏力,寻找高性价比和抗压能力强的品种,熬过寒冬之后剩者为王。但长期来看,存量竞争时代,消费升级趋势不变,把握轮番出现的结构性机会。休闲卤制品消费受疫情冲击较大,把握 2022 年在行业困境下能逆势扩张的品种,等待 2023 年困境反转。(3)我们重点推荐山西汾酒、今世缘、五粮液、绝味食品、安井食品、新乳业。风险提示:疫情影响超预期、原材料价格波动。
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