摘要：收入端受多元因素扰动短期承压， 细分板块业绩分化。 22Q1-3 轻工板块样本公司收入合计 3440.18 亿元，同比+8.2%，其中 Q3 实现收入 1220.9 亿元，同比+5.2%； 22Q1-3 板块归母净利润合计 178.28 亿元，同比-34.1%，其中 Q3 实现归母净利润 74.79 亿元，同比-4.4%。前三季度板块毛利率19.81%，同比-3.6pct，其中 Q3 毛利率 19.65%，同比-1.6pct；前三季度归母净利率 5.18%，同比-3.3pct，其中 Q3 归母净利率 6.13%，同比-0.6pct。家居： 收入端受地产疲软、局部疫情反复、终端消费意愿不足等因素影响，增速环比趋缓。 2022Q1-3 家居板块收入 692.19 亿元，同比+2.6%，其中 Q3 收入 262.76 亿元，同比-1.7%。 毛利率、归母净利率均呈现修复态势， 2022Q1-3 家居板块毛利率 32.62%，同比-0.9pct，其中 Q3 毛利率33.17%，同比-0.3pct； 22Q1-3 归母净利率 9.08%，同比-0.8pct，其中 Q3归母净利率为 10.67%，同比-0.3pct。 22 年上半年受疫情影响板块经营性现金流短期承压， Q3 起伴随疫情控制零售端逐步修复，保交楼政策逐步落地推动大宗收入环比改善， Q3 经营性现金流同比大幅改善。 家居板块估值处于历史底部区间， 地产政策密集出台有望带动估值回升， 定制板块推荐【欧派家居】、【索菲亚】、【江山欧派】、【志邦家居】，软体板块推荐【顾家家居】、【喜临门】。出口： 2022Q1-3 出口板块收入 279.23 亿元，同比+7.5%，其中 Q3 收入为92.57 亿元，同比+0.6%， 收入端受海外通胀高企、俄乌战争等因素影响增速趋缓，品类间持续分化， 非耐用消费品表现更优。 得益于汇兑收益增厚利润，业绩端增速显著优于收入端， 2022Q1-3 出口板块归母净利润 24.39亿元，同比+48.7%，其中 Q3 实现 8.56 亿元，同比+89.6%。出口短期受海外通胀、地缘政治等因素影响承压，疫情后整体需求或趋于平缓，细分品类间增速分化， 推荐【家联科技】、【嘉益股份】（与家电联合覆盖）。造纸： 浆价回落预期增强，产能逐步释放，特种纸表现更优。 2022Q1-3造纸板块收入 1406.67 亿元，同比+10.9%，其中 Q3 收入分别为 482.82 亿元，同比+5.7%，分板块来看，得益于产能逐步释放，特种纸收入端整体表现更优，大宗纸中太阳纸业收入端表现稳健， Q3 单季度营收同比+23.8%。22Q1-3 造纸板块整体利润率均受制于成本端压力，浆价及能源价格高企，下游需求偏弱产品提价具有一定滞后性，纸企利润普遍承压， Q3 归母净利润 14.63 亿元，同比-37.5%。当前，针叶浆价格已有所松动， 阔叶浆目前仍高位盘整， 伴随 Arauco、 UPM 阔叶浆产线投产， 木浆市场中期供应量有望增加，且浆价回落与纸价下调间存在一定的滞后性，纸企利润有望修复。 特种纸受益竞争格局优化及产业附加值， 伴随产能逐步投放业绩或将触底反转， 建议关注【仙鹤股份】、【五洲特纸】、【华旺科技】；大宗纸板块建议关注龙头【太阳纸业】。包装： 龙头份额稳步提升，成本端压力有望逐步缓解。 2022Q1-3 包装板块收入 749.16 亿元，同比+9.4%，其中 Q3 收入 270.76 亿元，同比+11.7%。 纸包装板块中， 裕同科技通过收购优质资产拓展新业务增长点、不断深化大客户合作， 行业需求承压的情况下 Q3 收入同比+22.0%，环比Q2 加速增长。 22Q1-3 包装板块归母净利润 43.67 亿元，同比-8.2%，其中Q3 实现 15.99 亿元，同比+3.1%， Q3 同比增速由负转正。主要原材料白卡纸、铝价、镀锡板 22Q3 均价环比 Q2 分别下降 9.62%、 10.78%、 11.57%，伴随成本端压力逐步缓解，毛利率、净利率 Q3 跌幅收窄。包装板块推荐【裕同科技】， 公司作为 3C 包装优势企业，大包装战略逐步推进，盈利能力拐点向上，公司凭借高生产效率、强研发实力、贴近式产能布局， 核心客户中的份额有望逐步提升。必选消费：晨光股份 Q3 传统业务环比向好， 疫情防控政策优化，终端客流有望回暖、线下渠道优势凸显，看好其依托现有的供应链和品牌优势，继续提升精品文创市场占有率； 科力普后续有望持续放量。 明月镜片近视防控镜片品类渗透率预计仍有较大提升空间，叠加传统产品升级，有望借助终端渠道布局、凭借性价比优势进一步提升市场份额。 百亚股份核心市场市占率环比提升， 产品结构升级， 电商渠道快速拓展， 伴随主要原材料价格下行，预计盈利能力有望快速提升。风险提示： 地产销售、竣工不及预期， 原材料价格上行风险， 行业竞争加剧， 中美贸易摩擦风险等。

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