锂电设备行业2022年三季报总结:新领域,新材料,新产品,设备增量空间持续打开光大证券2022-11-09.pdf
摘要:投资观点中游顺价顺利,产能利用率提升,盈利能力逐渐修复。 锂电产业链上游原材料在需求高涨供给刚性的特性之下,今年上半年价格维持高位,原料矿产类公司业绩亮眼。中游顺价成功,产业链利润得以合理分配,反映在 2022 年 Q3 业绩中电池环节营收与净利润环比增长最快,分别环比增长 40.21%、 54.74%。设备公司在下游扩产持续背景下,叠加海外高毛利率订单增加,整体盈利能力亦在改善。整线龙头规模高位维持,细分龙头业绩持续释放。2022 年前三季度,本次统计的 11 家主要锂电设备公司实现营业收入总计 324 亿元,同比增长 73%,归母净利润 30.4 亿元,同比增长 62%,扣非归母净利润 28.35 亿元,同比增长 67%。Q3 单季度看,国内主要锂电设备公司 Q3 单季度营业收入总和为 131.54 亿元,同比增长 70%,环比增长 20%,归母净利润 14.25 亿元,同比增长 79%,环比增长 39%。从规模体量上看,先导智能作为全球整线锂电设备龙头保持领先地位。从增速上看,具备锂电整线能力的赢合科技与动力电池激光切片、激光焊接龙头公司海目星、联赢激光表现不俗。下游扩产持续,锂电设备公司自身产能建设进展顺利,在手订单逐步转化为收入确认,营收规模大增,拉动整体毛利率、净利率水平的提高。本次统计的 11 家锂电设备公司 2022Q3 平均毛利率水平大幅跃升至 31.7%,平均净利率水平为10.83%,环比改善 1.44pct,主要受杭可科技、先惠技术、联赢激光净利率改善影响。2022 年前三季度,期间费用率为 21.22%,环比下降 1.99pct。合同负债环比小幅增加,存量规模可观。截至 2022Q3 末本次所统计的 11 家锂电设备公司合同负债总额为 186.67 亿元,同比增长 80.28%,环比增长 6.85%,环比增幅有所收窄,但存量合同负债较年初增长 59.67%,反映订单量可观,明年业绩增长有支撑。存货合计 288 亿元,同比增长 48.78%,环比增长 4.84%。投资建议: 我们认为在下游新能源汽车需求确定的情况下, 重点关注供应链出海、复合铜箔产业链、具备工艺/产品革新的激光设备三大主线。(1) 海外电池产业链本土化趋势明显,国内锂电设备加速出海。中国锂电设备凭借前期技术经验积累、成本控制优势,在生产设备供应上优势明显,我们认为,未来两年仍然是锂电设备出海的关键窗口期,可密切关注具备出海能力的设备供应商,推荐先导智能,建议关注利元亨、杭可科技、赢合科技。(2) 锂电池负极集流体核心材料遇变革,复合铜箔产业化加速。主流的“磁控溅射+水电镀”两步法将利好国内唯一具备量产 PET 铜箔水电镀设备并向上布局磁控溅射设备的东威科技,建议关注。 前段工序多出一道采用超声波滚焊技术的极耳转印焊工序,建议关注骄成超声。(3) 4680 大圆柱电池凭借高能量密度、低成本、高安全性吸引各大电池厂加注资本,打开激光焊接设备新增长空间。 叠片技术快速发展,带动激光切割需求。建议关注激光焊接龙头联赢激光,激光切割龙头海目星,拥有三工位激光切叠一体机的赢合科技。风险提示: 复合铜箔产业化进展不及预期;颠覆性的新技术工艺出现; 海外电池产能扩张不及预期的风险;地缘政治冲突加剧,逆全球化加剧。
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