芯朋微下游需求偏弱,品类拓展有望在未来放量西南证券2022-11-03.pdf
摘要:芯朋微(688508)事件:公司发布2022年第三季度报告:2022年Q1-Q3,公司实现营业收入5.3亿元,同比下滑1.5%;实现归母净利润7886.6万元,同比下滑38.9%;实现扣非归母净利润5818.2万元,同比下滑47.4%。2022年Q3单季度,公司实现营业收入1.5亿元,同比下滑27.3%,环比下滑20.0%;实现归母净利润2052.8万元,同比下滑65.1%,环比下滑16.9%;实现扣非归母净利润1283.3万元,同比下滑73.0%,环比下滑17.3%。白电、工业实现较好增长,下游整体需求偏弱。2022年Q1-Q3:1)营收端:家电/标准电源/工业收入分别同比约+6%/-28%/+25%。2)利润端:公司毛利率/净利率分别为41.5%/14.9%,分别同比-1.4pp/-9.2pp。3)费用端:公司销售/管理/研发费用率分别为2.2%/5.1%/24.5%,分别同比+1.0pp/+1.5pp/+8.3pp,其中由于积极储备优秀人才、加大研发项目的直接投入以及股份支付费用,公司研发费用合计4897.3万元,同比增长49.0%。小家电渐显回暖信号,白电持续渗透。公司在家电AC-DC领域深耕多年,覆盖的小家电客户的广度和深度均为国产公司第一,龙头地位牢固;2020年起,公司逐渐导入白电客户,并在2021年扩展以AC-DC+Gatedriver的方案加速渗透。2022前三季度,公司家电业务同比增加5.8%,其中白电业务得益于AC-DC和Gatedriver市占率进一步提升,同比增长约118%;小家电业务受制于小家电市场需求疲软以及销库存,表现欠佳,同比下滑约26%。未来,公司白电AC-DC+驱动预计将持续渗透,且随着22H2进入到小家电厂商销库存后期,公司小家电业务有望在22Q4回暖,提升整体家电业务的销售额。快充静待上量,工业景气度仍偏高。标准电源方面,公司正以快充初级+次级+PD协议套片导入更多手机品牌客户,随着客户导入加深以及手机市场回暖,未来公司快充有望随着2颗到3颗套片、白牌到手机品牌的渗透迎来量价齐升。工业方面,公司电力、电机和基站业务稳定,今年拓展至储能领域,预计将以户外充电器为起点,往充电桩、OBC客户拓展,持续拓展应用领域和产品品类。盈利预测与投资建议。预计22-24年,公司EPS分别为1.01/2.07/3.18元。考虑到家电客户库存消化接近尾声、手机品牌客户对于公司快充导入意愿的加强、公司在储能与充电桩等新场景的放量,我们给予公司2023年35倍PE,对应目标价72.45元,维持“买入”评级。风险提示:家电市场持续低迷,客户导入不及预期,研发不及预期。
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