南方航空南方航空2022年三季报点评:Q3业绩符合预期,客收提升明显,静待复苏浙商证券2022-10-30.pdf
摘要:南方航空(600029)投资要点南方航空发布2022年三季报。 前三季度,公司实现营业收入701.6亿元/-10.6%,实现归母净利润-175.9 亿元,亏幅同比扩大(去年同期为亏损 61.2 亿元)。其中Q3,公司实现营业收入 293.4 亿元/+9.0%,实现归母净利润-61.0 亿元( 21Q3 为亏损 14.3 亿元)。22Q3 末资产负债率 78.67%,环比 22Q2 增加 0.9pct;期末现金及等价物余额148.86 亿元,较 22Q2 末减少 76.21 亿元。经营数据: 2022 年前三季度,公司 ASK、 RPK 同比分别-25.3%、 -31.8%,客座率 66.3%,同比下降 6.3pct。其中 Q3,公司 ASK、 RPK同比分别-6.1%、 -7.5%,客座率 69.2%,同比下降 1.0pct。受疫情反复影响, 前三季度公司 ASK、 RPK 恢复至 2019 年的 49%、 39%,客座率恢复至 2019 年的 80%。仅考虑国内, 前三季度,公司 ASK、 RPK 同比分别为-25.6%、 -32.7%,客座率 66.5%,同比下降7.0pct。国内 ASK、 RPK 恢复至 2019 年的 68%、 55%。收入端: Q3 整体呈高开低走,暑运与 Q2 被抑制需求在 Q3 上旬得到集中释放,后期受全国多地疫情散发,航班量、票价逐步回落。在供需与燃油附加费影响下,公司客收提升明显, Q3 单位 RPK 收入 0.84 元/+17.8%,。油价高企拖累成本,汇兑贡献负利润公司 Q3 单位 ASK 成本 0.61 元/+26.6%,系油价高位运行, 22Q3 航油进口到岸完税价平均 8766 元/吨,同比+93%,环比 Q2 上涨 10%。Q3 财务费用 36.47 亿元,同比增加 19.73 亿元,主要由于汇率波动, 22Q3 末人民币较 22H1 贬值 6.0%,较 21 年末贬值 11.3%。盈利预测与投资建议十四五期间行业运力供给增长确定性减速,未来需求恢复,一旦供需错配出现,在票价出现明显上涨的情况下,我们认为机队规模最大的南航将有望充分受益。此外, 2019 年公司国际运力占比 31.6%,一旦国际客流恢复,公司亦将显现高弹性。预计 22-24 归母净利润-200、 70、 139 亿元,维持“买入”评级。风险提示疫情恢复不及预期,需求不及预期,油汇大幅波动等
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