中国核电2022年三季报点评:核风光齐头并进,四代堆挺进大湾区民生证券2022-10-28.pdf
摘要:中国核电(601985)事件概述:10月27日,公司公布2022年第三季度报告,第三季度实现营业收入181.31亿元,同比增长10.78%(经重述);归属于上市公司股东的净利润25.94亿元,同比增长26.96%(经重述);归属于上市公司股东的扣非净利润26.02亿元,同比增长28.19%(经重述)。前三季度实现营业收入527.03亿元,同比增长13.50%(经重述);归属于上市公司股东的净利润80.31亿元,同比增长20.30%(经重述);归属于上市公司股东的扣非净利润80.21亿元,同比增长21.71%(经重述)。电量符合预期:3Q22公司完成发电量517.30亿千瓦时,同比增长5.6%。其中核电发电量481.43千瓦时,同比增长4.0%,保供压力下,核电同比增速相比Q2由降转增,符合预期。前三季度公司累计完成总发电量1460.80亿千瓦时,同比增长7.2%,其中,核电1359.75亿千瓦时,同比增长5.3%;风电44.32亿千瓦时,同比增长34.3%;光伏56.73亿千瓦时,同比增长51.5%。费用增加影响业绩增速:获益于电量、电价增长,Q3公司营收同比增加17.83亿元,增幅10.8%;成本同比减少2.20亿元,毛利同比增加20.03亿元。但与Q2类似,Q3管理费用同比增加7.00亿元。此外,单季财务费用同比增加2.93亿元,而同期利息费用仅增加0.12亿元,或主要是汇兑损失所致。核电审批提速,核风光齐头并进:“913”国常会核准公司控股的漳州核电3、4号机组,此前“420”国常会已核准三门3、4号机组,公司年内已获准4台机组,合计装机492.6万千瓦。在风光新能源方面,截至9月底,公司新能源控股在运装机容量1024.55万千瓦,其中风电、光伏分别达到315.05、709.50万千瓦;在建装机容量351.43万千瓦。Q3公司风、光分别完成发电量15.09、20.57亿千瓦时,同比分别增长26.3%、39.1%,随着汇能75亿增资引战落地,风光高增势头预计将持续。四代高温气冷堆挺进大湾区:10月27日晚,公司公告董事会已审议通过《关于设立中核东华茂名绿能有限公司的议案》,公司拟与东华能源共同出资设立中核东华茂名绿能有限公司,公司持股51%。该项目将落实国家对于高温气冷堆的战略部署,且有利于实施公司在粤港澳大湾区的战略布局。投资建议:公司Q3核电出力由降转增,但费用增加影响业绩增速;核电新机组审批提速,风光维持高增;联手东华能源将四代核电落地大湾区。根据电量、电价调整对公司盈利预测,预计22/23/24年EPS分别为0.55/0.61/0.63元(前值0.59/0.64/0.66元),对应10月27日收盘价PE分别为10.9/9.9/9.6倍,维持22年15.0倍PE,目标价8.25元/股,维持“推荐”评级。风险提示:1)核安全事故;2)政策变化;3)电价调整;4)汇兑损失。
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