回盛生物Q4产能将逐步释放,盈利能力持续提升华安证券2022-10-27.pdf
摘要:回盛生物(300871)主要观点:Q3公司营收同比上涨,净利率环比改善公司发布2022年第三季度报告:2022年Q1~Q3营收6.71亿元,同比下降9.98%;归母净利润2,641万元,同比下降77.95%。分季度看,公司Q1~Q3营收为2.06亿元、1.91亿元、2.74亿元,同比增速为-34.40%、-13.90%、+30.59%;归母净利润为202.39万元、448.87万元、1,989万元,同比增速为-96.81%、-88.15%、+8.11%。2022年Q1~Q3毛利率分别为20.17%、18.19%、22.25%,Q3环比提升4.06pct;净利率分别为0.98%、2.35%、7.25%。费用方面,2022年Q1~Q3销售费用率为5.93%、4.80%、4.25%;管理费用率为6.59%、6.96%、5.10%。下游养殖业需求回暖,盈利水平持续提高2022年兽药原料药价格开始下行,恢复到平稳区间,公司成本端压力降低,各产品毛利率逐渐开始回归正常水平。2022年6月以来,生猪养殖行业重新步入盈利期,10月猪价创新高达到27元/公斤,养殖企业的兽药使用需求将逐渐恢复。随着公司“稳蓝增免”方案市场认可度的提升,以及新药泰地罗新市场接受度持续提高,有望成为公司未来新的增长点。新增产能顺利投产,研发产业化成果显现(1)新增产能:今年新增泰万菌素和泰乐菌素产线陆续投产,泰万菌素的发酵工艺持续优化,发酵效价和批次平均产量较2021年分别提高4.5%和6.7%,Q4产能将逐步释放。(2)新药研发:上半年公司研发的第四代动物专用抗菌药泰地罗新注射液成功上市;在宠物领域,公司推出11款面向猫犬的宠物保健品及2款宠物药品。(3)业务布局:公司在持续提升猪用药品客户覆盖率和渗透率的同时,加大家禽、水产、反刍等市场拓展力度,业务板块不断多元化,降低下游生猪养殖行业周期性波动的影响。同时自建大环内酯类产品原料药产线,推进原料制剂一体化。投资建议2022年4月以来生猪养殖行业景气度上行,兽药需求量将逐渐恢复;Q4新增产能逐步释放,我们预计,2022-2024年公司实现营业收入8.58亿元、12.78亿元和17.32亿元;同比增速分别为-13.9%、49.0%和35.5%,对应归母净利润0.83亿元、2.60亿元和3.69亿元,对应EPS分别是0.50元、1.57元和2.22元,维持“买入”评级不变。风险提示动物疫病风险;下游行业需求波动风险;上游行业原料价格大幅波动风险。
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