纺织品和服装行业研究:Adidas下调全年预期,运动服饰短期库存上升国金证券2022-10-24.pdf
摘要:核心观点Adidas下调全年预期,海外运动服饰库存积压问题显现。AdidasQ3预计实现销售额64.08亿欧元、同增11%(中性汇率下收入+4%),其中大中华区受局部疫情封控影响,销售同比下滑高双位数。盈利方面,毛利率/营业利润率分别达49.1%/8.8%(-1.0Pct/2.9Pct)。存货方面,受到欧美通胀加剧、大中华区疫情影响,公司中性汇率下存货水平同比增长63%。终端需求放缓背景下,公司下调全年收入预测至中单位数(原值:中至高单位数)。其他运动服饰库存水平有所增加,Nike/Adidas/VF集团/Deckers/Puma截至最新财季库存水平分别同增44%/63%/92%/83%/43%,主要系供应链修复后订单集中到货叠加需求疲软,预计未来2~4个财季品牌将加大折扣力度、叠加年底旺季及国际体育赛事拉动销售回暖,库存情况将逐步得到改善。鞋服代工订单增长或有放缓,龙头相对稳健。受到宏观消费形势不明朗、叠加库存问题影响,欧美品牌客户当前下单采购较为保守,预计Q4鞋服企业订单增速环比Q3将有所放缓。其中龙头制造商供应链稳定性及规模优势突出,行业整合、订单向龙头集中趋势有望部分冲淡整体订单下滑影响。从部分鞋服代工企业近期表现来看,裕元(制造业务)/丰泰/儒鸿9月营收分别同增95%/163%/41%,且华利上周公布三季报预告,预计Q3归母净利同增18%-32%,龙头情况相对稳健。投资建议品牌服饰端建议关注品牌势能领先、疫后预计率先复苏、当前估值处于历史低位的李宁,流水强劲恢复、疫情期间表现领先同业的比音勒芬,以及发力薄款羽绒新品以拓宽穿着场景、份额有望再提升的波司登。另外,在疫后消费、出行复苏大背景下,建议关注免税龙头中国中免,业绩逐季提升、显著受益于海外出行恢复的新秀丽。数据及公告跟踪行情回顾:上周(2022年10月17日~2022年10月21日)上证综指、深证成指、沪深300分别跌1.08%、跌1.82%、跌2.59%,纺织服装板块跌1.72%,其中纺织板块跌1.95%,服装板块跌1.65%。原材料价格:328级棉现货15889元/吨(-0.64%,周涨跌幅);美棉CotlookA95.8美分/磅(-6.63%);内外棉价差-676元/吨(-57.9%)。行业新闻:1)阿迪达斯公布三季初步业绩,大中华区双位数下滑;2)开云集团第三季度销售增长23%,将发力重振Gucci中国市场;3)爱马仕第三季度销售额同比增长32.5%,中国市场强劲回升。风险提示疫情反复风险、汇率波动风险、越南人力成本上涨、提价不及预期风险。
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