石油化工:原油周报第273期:天然气胀库引发短期回调,长期欧洲天然气依然有望维持紧张光大证券2022-10-24.pdf
摘要:要点需求边际修复叠加地缘政治风险上升,油价震荡本周美国继续释放原油储备,加息预期仍存,但美国库存数据体现出原油需求的边际修复,叠加欧盟就天然气问题未能达成一致使地缘政治风险上升,国际油价小幅震荡。截至 10 月 21 日,布伦特和 WTI 原油期货价格分别收于 93.60 美元/桶和 85.14 美元/桶,分别较上周+2.3%和-0.5%,美元指数交投收于 111.9 附近。美国原油产量增加,原油库存下降,石油钻井机数量增加,9 月 OPEC 产量增加上周,美国原油产量环比增加 10 万桶/日至 1200 万桶/日。上周,美国原油库存量 4.373 亿桶,较前一周减少 173 万桶;美国汽油库存量 2.094 亿桶,较前一周减少 11 万桶;馏分油库存量为 1.061 亿桶,较前一周增加 12 万桶。本周,美国石油活跃钻井数增加 2 座,为 612 座,油气钻机总数增加 2 座,为 771 座。上周,美国炼厂开工率环比下降 0.4pct 至 89.50%。2022 年 9 月 OPEC 产量增加 14.6 万桶/日至 2976.7 万桶/日,沙特产量为 1099.1万桶/日,较上月增加 8.2 万桶/日;伊拉克产量为 451.8 万桶/日,较上月减少2.8 万桶/日;伊朗产量为 255.7 万桶/日,较上月减少 1.4 万桶/日;委内瑞拉产量为 65.9 万桶/日,较上月减少 1.9 万桶/日;利比亚产量为 115.2 万桶/日,较上月增加 2.9 万桶/日。天然气胀库引发短期回调,长期欧洲天然气依然有望维持紧张本周在胀库、限价和暖冬影响下,欧洲天然气价格大幅回调。欧洲天然气补库进度较快,本周欧洲天然气库存率已达 93%,大大超出目标库存率,库存无法消纳持续增加的天然气供给,使天然气现货市场供给量增加,天然气现货价格大幅回落。为应对天然气供给危机,本周欧盟提出新版天然气限价方案,并在布鲁塞尔召开欧盟秋季能源峰会,但仍未能对所有进口天然气实施限价措施达成共识。此外,暖冬预期下 9-10 月欧洲天然气消费不足,也是胀库发生的重要因素。但我们基于对 23 年以后欧洲天然气供给格局的研究,认为 LNG 物流瓶颈将推动23-24 年欧洲天然气供给格局保持紧张。2022 年 9 月以来 LNG 输入量占欧洲总输气量的 40%以上,已成为欧洲第一大天然气供给来源。长期来看,较为紧缺的 LNG 进口设施将使欧洲 LNG 输运出现瓶颈,有望使欧洲天然气价格长期位于高位。欧洲 LNG 接收站产能明显过剩,但接收站分布不均,西班牙接收站产能利用率上限较低。液化站方面,我们认为 23-24 年欧洲可用 LNG 液化产能增量过低,LNG 进口不足以覆盖俄气供给缺口。目前全球无闲置 LNG 运输船,截至2022 年 4 月共有 216 艘在建,其中 111 艘是 2021-22 年新增订单,建设周期长达 3-4 年,中短期内无法投运,预计 LNG 船运力紧张将持续 2-3 年。投资建议:地缘政治局势持续紧张,中长期上游资本开支不足造成原油供给增长乏力,我们预计中长期内油价将维持中高位,建议关注如下标的:第一、上游板块,中石油、中海油、中石化、新奥股份、中曼石油;第二、油服板块,中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科;第三、民营大炼化板块,恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份;第四、轻烃裂解板块,卫星化学和东华能源;第五、煤制烯烃,宝丰能源;第六、三大化工白马,万华化学、华鲁恒升和扬农化工。风险分析:地缘政治风险,极端天气频发,美国 LNG 液化站投产进度过快。
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