农林牧渔行业周观点:白鸡行情望逐步改善中航证券2022-10-16.pdf
摘要:本周行情申万农林牧渔行业(7.18%),申万行业排名(3/28);上证指数(1.57%),沪深300(0.99%),中小100(2.14%);简要回顾观点行业周观点:《国庆猪价强势,持续关注种养殖主线》、《白羽肉鸡自主培育 新品种替代有望加速》、《生猪自繁自养利润年内新高》等。本周核心观点我们认为,白鸡产业最差时点或已过去,供需逐步改善,叠加海外禽 流感疫情催化,行情有望趋势向上,建议拥抱禽周期。【养殖产业】肉鸡方面:供需支撑白羽肉鸡行情改善。截止10月14日,白羽肉鸡 9.17元/羽,较年初上涨15.2%,肉鸡苗创年内新高3.39元/羽,较年初上涨2.41元/羽。1)供给高峰期逐渐过去。在产祖代鸡存栏从21年9月高 点约130万套开始下降,同时去年下半年后备父母代种鸡存栏回落,按扩 繁周期推演,白鸡供应峰值过去,压力有望缓解;此外,今年科宝种鸡产蛋 等性能不佳,影响行业整体效率,供给或进一步改善。2)海外疫情和禽流 感催化。一方面航班和疫情影响,4月底至7月美国祖代引种为零。另一 方面近期美欧禽流感蔓,也将阻断肉禽进口。据10月9日财联社消息,欧 洲爆发史上最严重禽流感,今年累计发生2467起,海外引种减少将进一步 弱化未来肉鸡供给。3)消费或边际改善。疫情影响有望边际缓和,餐饮逐步恢复有望提振白鸡消费需求。交易上,把握白鸡周期机遇,关注白羽肉鸡养殖、 屠宰、食品加工全链一体化企业圣农发展等。此外,把握行业补栏给上游种苗行情 带来推动,关注白羽肉鸡种苗龙头益生股份等。生猪方面:9月主要上市猪企经营数据看,出栏量稳中有增,价格年内新高, 盈利持续向好。1)量上,受旺季需求带动,9月11家上市猪企出栏小幅增加,共 销售968.06万头,环比微增0.9%,其中新希望、大北农、东瑞月增幅超20%。2) 出栏均重上,随着行情走强,行业压栏和二次育肥略有抬升,9月整体出栏均重上 行。据涌益数据,9月全国平均出栏体重为127.52公斤,月均重上涨1.05公斤, 环比涨0.83%。各大猪企压栏增重相对理性,头部猪企温氏、新希望等出栏体重分 别环比增加3.2%、1.6%。3)价上,虽受投储影响,但需求对行情的拉动仍强。据 涌益数据,9月全国生猪出栏均价23.53元/公斤,较上月涨10.11%。4)利润上, 生猪行情维持景气,养殖利润到达年内高位。据wind资讯,截至10月14日,生 猪自繁自养利润、外购仔猪养殖利润分别为892.63元/头、876.32元/头,均创年内 新高。交易上,年底猪价有望保持强势,建议持续关注生猪周期。此外,猪价行情望延续强势,建议关注短期猪价超预期给板块带来的推动。生 猪周期上行也将带动后周期板块景气。交易上,重点把握后周期动保、饲料等板块 机会。建议持续关注养殖周期向上给动保板块带来的投资机会。理由如下:1)养殖 端盈利改善,动保板块有望景气上行。从历史看,周期养殖利润较好的年份动保销 售额都较高,据中国兽药协会数据,2016、2020年养殖利润处于周期高点,兽用疫 苗销售额分别为50亿元、57亿元,也处于较高水平。2)动保行业竞争优化,行业 周期影响,叠加新版GMP验收,淘汰行业落后产能,中小企业加速离场,行业集 中度不断提升,研发实力突出的规模优势企业获益。3)国内动保企业市场空间潜力 较大。一是宠物兽药领域有望加速国产替代。据中研普华,21年国内宠物药品市场 47.2亿元,规模不断扩大,年复合增长率为15.77%。8月3日,农业农村部要求加 快宠物用新兽药生产上市步伐。政策支持下,国产疫苗在宠物领域的替代有望加速。二是非洲猪瘟疫苗有望落地扩容。非洲猪瘟亚单位疫苗研发合作项目已取得积极进 展。农业农村部对应急评价征求意见已结束,后续将完善实验研究,加快推进上市 进程。从整体估值看,动保板块具有相当的估值性价比。交易上,建议持续把握养殖 周期给动保板块带来的投资机会,关注研发创新能力突出、业务潜力足的普莱柯等。养殖板块重点推荐:白羽肉鸡养殖、屠宰、食品加工全链一体化企业【圣农发 展】、白羽肉鸡种苗龙头【益生股份】等。【种植产业】全球谷物供需或仍将维持紧平衡状态,根据USDA报告对22/23年度全球粮 食供需的最新预测,预计全球谷物22/23年度库销比为27.73%,较上月预估值下 降0.2pcts,处于近年低位,全球谷物供需紧张局面或延续。【小麦】预计2022/23年全球小麦产量、消费量和期末库存均有调增。产量调 增432万增至7.839亿吨,预计俄罗斯小麦单产、收获面积和产量将创历史新高。预计2022/23年全球小麦期末库存将小幅增至2.686亿吨,并保持在历史较低水平。【水稻】2022/23年度全球大米产量和库存减少,消费增加。9月预测2022/23 年全球大米产量5.08亿吨,较上月预估值调减445万吨。预计全球消费量有所增 加,达到5.193亿吨。预计2022/23年世界期末库存将减少496万吨至1.736亿 吨。【玉米】2022/23年度全球玉米产量下调,期末库存减少。预计2022/23年全球玉米产量减至11.726亿吨,较上月预测下降0.59%,其中美国玉米期末库存预 估下调至10年低位12.19亿蒲式耳。2022/23年全球玉米期末库存预计减少为3.045 亿吨,较上月预测减少215万吨,库销比为25.8%。【大豆】2022/23年度全球大豆产量和期末库存均下调。2022/23年度全球大 豆产量较上月调减302万吨至3.898亿吨,大豆期末库存为9892万吨,较8月预 测减少2.5%。预计2022/23年度全球大豆库销比26.2%,较上月值略降0.2pcts。我们认为,俄乌局势和极端天气仍有可能持续影响全球粮食总体产量,此外考 虑俄乌局势尚未明朗、全球疫情下供应链仍有待修复,仍存化肥、农药等农资成本 持续高位、粮食贸易供应扰动的风险。交易上,建议关注种植、种业、农资流通板 块的投资机会。种业迎来“三期叠加”的历史性机遇。政策期,6月8日,农业农村部印发《国 家级转基因大豆品种审定标准(试行)》、《国家级转基因玉米品种审定标准(试行)》, 转基因审定标准正式落地试行。行业期,粮食大宗价格持续高位,农民种粮意愿上 升,玉米、水稻种子库存和供需有所优化,推动种业景气。技术期,22年生物育种有望落地推广。预计生物育种推广方案有望明确:1)方案低版本只涉及内蒙云南地 区推广;2)中版本在低版本基础上还推广东北玉米主产区;3)高版本将全面放开。 我们认为,考虑国家推动种业振兴决心和当前种植实际情况,中版本最终落地有较 大概率。中长期看,我们坚定看好民族种业前景、看好相关种业企业基本面提升。种业 振兴大旗下,行业的迭代和重塑是自上而下不断落地的,是确定性很高的。“迭代” 就是生物育种技术的迭代,转基因及基因编辑相关政策持续落地,显示政策决心和 力度。“重塑”就是行业格局的重塑,全国种业企业扶优工作推进会中再次强调“做 优做强一批具备集成创新能力、适应市场需求的种业龙头企业,打造种业振兴的骨 干力量”,科研优势龙头种企会越来越突出。“自上而下”就是种业振兴大旗下从政 策、制度到监管执法的落地兑现,整体行业基本面会越来越好。交易上,建议持续关注生物育种商业化渐进给板块带来的催化。重点推荐:关注生物育种优势形状企业【大北农】、【隆平高科】,以及优势品种企 业【登海种业】。【宠物产业】宠物产业是迎合社会发展和消费趋势的优质赛道。据《中国宠物行业白皮书》, 国内宠物行业千亿市场规模,年复合增长速度近20%。当前海外巨头占有国内宠物 食品和医疗等细分市场较高份额。我们认为,国产代工企业品牌化将不断加速,对 国内传统、现代渠道的理解和深入具有比较优势,宠物产业将迎来国产替代机遇, 持续跟踪关注。重点推荐:国内宠物食品行业领跑者【中宠股份】、【佩蒂股份】。【粮油产业】粮油压榨利润有望边际改善。周期压力或将缓和:1)上游看,上半年南美干旱、 俄乌冲突等因素推动上游大豆等油料行情。下半年核心驱动走弱,上游油料价格压 力有望缓和,压榨成本端改善。2)下游看,养殖周期景气带动豆粕等饲料原料需求, 压榨持续亏损下,产能出清和低开机率带来供给收缩,也有望支撑豆粕行情。油脂 方面,虽然俄乌事件和印尼高库存给油脂行情带来一定压力,但全球油脂整体库存 不高,国内消费需求向好,油脂行情持续走弱可能性不大。油脂精炼环节利润明显提升。上游油脂大宗价格下行,以精炼为主的小包装粮 油加工企业成本端压力有所减轻;下游疫情缓和带动消费复苏,食用油需求回暖。二季度油脂和食用油价差明显修复。重点推荐:关注食用油板块优质标的【金龙鱼】、【道道全】等。
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