云铝股份绿电优势明显,公司有望受益于全球减产中邮证券2022-10-10.pdf
摘要:云铝股份(000807)依托云南省丰富的绿色电力,低碳排放构筑公司核心竞争优势。经过多年的发展,公司已经形成年产氧化铝140万吨、绿色铝305万吨、阳极炭素80万吨、铝合金140万吨、铝板带13.5万吨、铝箔3.6万吨的绿色铝材一体化产业规模优势。2021年公司生产用电结构中绿电比例达到约85%,从长远来看在国家双碳战略的大背景下,公司绿色铝的品牌价值和经济价值将进一步提升。量价齐升,公司业绩稳步增长。2022H1公司实现营业收入247.86亿元,同比增长13.11%;归母净利润26.65亿元,同比增长32.28%;2022Q2公司实现营收138.88亿元,同比增长18.51%,环比增长27.45%,归母净利润为15.41亿元,同比增长17.04%,环比增长37.05%。主要得益于2022年上半年电解铝价格同比增长23%,同时海鑫水电铝项目二期全面顺利投产,公司上半年创下自上市以来最好的半年度经营业绩。产能利用率达到96%,信息化、智能化水平持续提高。2022H1公司生产氧化铝70.1万吨,生产炭素制品40.82万吨,生产原铝128.31万吨,生产铝合金及铝加工产品64.28万吨,合金化率达到50%以上。在合金和加工生产能力持续提高的同时,公司也在加快智能制造工厂的建设,公司的信息化、智能化水平持续提升。供应:中西欧电解铝减产规模138万吨,云南减产影响量13.2万吨。受到天然气短缺、电价高企的影响,欧洲铝企业纷纷开始减产,根据统计预计减产规模达到138万吨,占到中西欧总产量的41.5%。同时云南水位较低,当地电解铝企业多数减产10%,预计全年的影响量为13.2万吨。需求:金九银十,下游需求有所好转。9月以来金九银十下游订单有所好转且国内下游限电基本解除,开工率预计有所好转。同时当前电解铝的全球交易所的显性库存仍处在低位,同时随着9月统旺季到来,国内铝库存有望小幅去库。盈利预测预计2022/2023/2024年公司归母净利润为49.47/56.89/62.58亿元,对应EPS为1.43/1.64/1.80元,对应PE为6.46/5.61/5.10倍。考虑到公司是国内铝行业的龙头,低碳排放优势明显。首次覆盖,给予“推荐”评级。风险提示项目进展不及预期,铝价大幅波动,下游需求不及预期。
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