国联证券国联证券拟非公开发行A股股票点评:定增利好衍生品业务扩容,看好公司ROE远期空间开源证券2022-09-29.pdf
摘要:国联证券(601456)定增利好衍生品业务扩容,看好公司ROE远期空间,维持“买入”评级9月28日晚,公司公告拟非公开发行A股股票的数量不超过6亿股,募资总额不超过70亿元。公司本次定增目的为增强公司资本实力,扩张资本中介业务,提升市场份额和行业排名。预计公司全年盈利仍将保持行业领先增速,投行、资管和资本中介业务同比扩张是主要驱动。我们维持公司2022-2024年归母净利润预测分别为9.9/12.7/15.6亿,分别同比+12%/+28%/+23%,对应EPS分别为0.35/0.45/0.55元。公司是中长期成长性相对确定的中小券商,管理层具有较强的执行力和创业精神,公司拟实施员工持股计划,覆盖342人,认购总金额6811万元,2022年6月已完成认购资金募集。当前股价对应2022-2024年PE分别为27.5/21.5/17.5倍,对应PB分别为1.6/1.5/1.4倍,维持“买入”评级。定增70亿利于扩张资本中介业务,看好公司ROE远期空间本次非公开发行A股募资总额不超过70亿元,其中不超过20亿用于两融在内的信用业务,不超过40亿用于扩大固定收益类、权益类、股权衍生品等交易业务,不超过10亿偿还债务。公司本次定增目的为增强公司资本实力,扩张资本中介业务,提升市场份额和行业排名。短期或带来ROE的稀释,而中长期看,两融、股权衍生品等业务均有较高的ROE,补充资本金投入高ROE业务,有望提升公司竞争优势,打开ROE远期空间。盈利增速优于同业,杠杆率持续扩张,衍生品业务有望明显扩容(1)公司2022H1归母净利润4.4亿元,同比+15%,业绩增速明显优于同业(上市券商整体同比-27%),2022年6月末公司杠杆率(扣客户保证金)4.3倍,较年初+19%,资产负债表明显扩张。(2)根据2022年8月界面新闻报道,2022年公司分类评级从BB回到A级,评级升至A类有望带来场外期权增量业务,场外衍生品业务对券商资本金和流动性指标占用明显,本次定增利于公司扩张高ROE的场外衍生品业务,抢占市场份额。(3)公司场外衍生品业务优势明显,据中证协披露,公司2021年基于柜台与机构客户对手方交易业务收入2.8亿,同比+5803%,行业排名由2020年的第19名上升至2021年的第10名。风险提示:市场波动风险;财富管理业务增长不及预期。
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