有色金属行业周报:供需偏紧驱动钼精矿价格创13年新高爱建证券2022-09-26.pdf
摘要:一周市场回顾本周,上证综指下跌1.22%收3088.37,深证指数下跌2.27%收11006.41,沪深300下跌1.95%收3856.02,有色金属行业指数(申万)上涨1.56%收5066.51,跑赢沪深300指数3.51个百分点。本周,锂板块指数上涨1.02%;钴板块指数上涨0.60%;镍板块指数上涨0.35%;稀土永磁板块指数上涨3.37%;锡板块指数上涨0.30%;钨板块指数上涨2.27%;铝板块表指数下跌9.75%;钒钛板指数下跌3.33%。投资分析根据钨钼云商数据,9月份,钼精矿报价(最高价)环比大涨16%+,钼铁报价(最高价)环比大涨18.8%+。从中长周期看,钼产业链近年来供需关系偏紧,主要产品价格已创近13年来新高。头部上市公司2022H1中报也体现出高景气度,受益于钼产品价格大幅上行,金钼股份(全球领先、亚洲最大的钼业公司)2022H1实现营业收入48.97亿元,同比+29.85%;归母净利润6.65亿元,同比+175.43%;业绩弹性持续释放。从物理化学性质看,钼具备熔点高、强度高、硬度高、膨胀系数小、导电率大、导热性能好、耐腐蚀、耐磨研等特点,广泛应用于冶金、农业、电气、化工、环保、航空航天等重要领域。钼资源储量稀缺且较难再生,根据USGS、《中国矿产资源报告(2022)》等数据,从全球范围看,主要分布在中国、秘鲁、美国等国(合计约占80%);中国、智利、美国钼金属产量合计约占76%,产能高度集中于头部企业(CR10占比约65%)。从下游消费结构看,根据国际钼协会等数据,合金钢及不锈钢占比63%,化工占比13%,铸铁铸钢占比8%;中国(占比35%以上)、欧洲、美国、日本消费合计占比80%左右;伴随着钢铁行业消费升级(必不可少的添加剂)、产品结构优化(优特钢占比提升),钼消费规模呈持续增长态势。从供需关系看,观察2017-2021年数据,全球钼金属供应量稳定在30万吨左右,年复合增速仅为0.3%,供给端增长缓慢。考虑到海外钼矿品位下滑、资本开支偏低,预计未来三年全球钼矿供给增长较小;叠加俄乌冲突、地缘政治等外部扰动因素,供给端弹性或更严峻。值得注意的是,根据《中国矿产资源报告(2022)》,我国钼矿地质勘查投入金额2021年同比下降6.8%(或与行业政策、环保要求相关)。与此同时,受益于特钢、不锈钢产业扩张,下游军工、合金需求走强,全球钼消费需求增速平稳;我国钼消费量从2017年的9.2万吨持续增长至2021年的11.14万吨,在制造业转型升级、高端钢材渗透率提升的背景下,预计我国钼需求将保持3%左右的增速。综上,从中期角度看,钼的供需偏紧格局或将持续,钼产品价格有望保持较高景气度。投资建议:本周,美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调75个基点到3%至3.25%之间,再次强调降低通胀的决心;自今年3月开启加息周期应对高通胀以来,美联储已连续进行5次加息,累计加息300个基点。俄罗斯总统普京签署有关在俄进行部分动员的法令,计划征召30万预备役军人;这是俄罗斯自二战后首次发布动员令,预计未来一个阶段俄与乌、西方的冲突将更为激烈。美联储持续加息、俄乌冲突渐趋升级,给世界政治经济格局和全球金融市场带来显著冲击,我们看到,10年期美债收益率升触3.8%创11年新高,美元指数上破113创20年新高,欧元、英镑、日元等主要货币兑美元汇率大幅贬值,包括原油、工业金属在内的大宗商品价格连月下行,南亚、拉美、非洲部分发展中国家潜在外债危机引起国际忧虑。从中长周期维度考量,全球经济衰退风险在增大,金融市场波动或加剧。根据中国有色金属工业协会新近报告,2022年三季度有色金属企业信心指数为48.6,环比回落1.9个点,并回到临界点以下;下季度预期指数为48.9,较上期回落1.5个点。从产业链跟踪数据看,关注产品价格相对坚挺的锂、钼、钒产业链头部上市公司。近期,钴、镍价格有所回升,对此保持跟踪关注。风险提示:全球经济增速放缓,疫情突变反复,地缘政治风险,监管政策变化,技术路线变化,产品供需发生较大变化。
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