摘要：投资要点需求疲弱、成本高企，行业盈利能力回落。食品饮料行业2022上半年实现收入、归母公司净利润分别为4,924.73、998.23亿元，分别同比增长7.12%、14.62%；2022Q2营收、归母净利润增速分别为6.5%、9.73%，较Q1增速-1.16pct、-8.37pct，疫情扰动消费低迷，原材料价格居高不下，行业盈利能力回落。白酒：Q2盈利能力增速有所放缓，不同价格带有所分化，高端酒〉区域酒〉次高端。2022Q1/Q2营收增速高端酒分别为16.9%/15.0%，龙头企业经营稳健有韧性；区域酒分别为23.5%/20.7%，古井等核心权重的基地市场受疫情扰动较少，Q2维持较高增速；次高端分别为35.7%/6.0%，增速大幅降速，消费场景及招商等受疫情影响较大。2022Q1/Q2归母净利润增速高端酒分别为21.6%/17.1%；区域酒分别为38.2%/16.0%；次高端分别为43.7%/-2.0%。啤酒：疫情短期扰动，消费升级持续演进。2022年2月份以来，疫情在全国多省市爆发，“动态清零政策”线下消费场景受到冲击，啤酒产量大幅下滑；随着6-7月疫情逐步控制，啤酒产量增速企稳回升分别为6.4%/10.8%。行业龙头盈利持续稳定增长。单季度看，2022年Q2青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒实现收入分别为100.6/41.0/38.1/15.6亿元，同比增速分别为7.5%/6.13/7.5%/8.0%；归母净利润分别为17.3/3.9/3.5/2.4亿元，同比增速分别为23.8%/18.4%/-11.9%/0.9%。乳制品：疫情影响行业增速回落，成本端压力依旧存在。2022年上半年全国规模以上乳制品制造企业产量为1510.9万吨，同比增长1.0%；7月份同比下滑-1.7%。2022年上半年伊利股份、光明乳业、新乳业、妙可蓝多、天润乳业毛利率分别为33.5%/19.1%/25.1%/36.3%/18.1%，Q2毛利率则分别为32.6%/18.4%/26.2%/33.9%/18.9%，较去年同期-4.5pct/-7.4pct/-0.2pct/-6.7pct/1.4%，原奶价格较去年下滑同期有所回调，但依旧处于高位，与此同时大包粉、包材等其他辅助材料价格大幅上涨，成本压力依旧存在。调味品：Q2业绩边际改善，成本压力犹存。同比低基数，Q2营业收入实现提速增长。海天味业、中炬高新、千禾味业2022Q2分别实现营业收入63.2/13.1/5.3亿元，分别同比增长22.2%/24.0%/30.5%，在疫情冲击下Q2营收实现提速增长，主要源于去年Q2低基数（收入增速分别为-9.4%/-24.5%/-7.2%）。原材料成本居高不下，毛利率持续承压。海天味业、中炬高新、千禾味业2022Q2毛利率分别为34.9%/31.7%/35.7%，较Q1增长-3.3pct/-0.6pct/0.74pct；毛销差分别为30.2%/24.2%/22.2%，较Q1增长-2.6pct/0.7pct/2.3pct；净利率分别为24.7%/12.6%/11.9%，较Q1增长-0.7pct/0.1pct/0.5pct，2021年Q4行业企业对相关系列产品进行提价，但由于原材料价格居高不下，疫情导致运输成本上行等，毛利率改善仍不明显；控费提效，毛销差和净利率均有所改善。投资建议：维持行业“同步大市”评级。食品饮料行业受消费低迷影响估值和业绩双杀，伴随估值的回落以及疫情的边际改善，我们建议积极关注行业的投资机会：1.白酒行业Q2受疫情影响增速有所回落，高端酒稳健、次高端受疫情扰动较大、区域酒业绩增速居前；截止到9月9日行业估值水平已经回落至35倍左右，建议重点关注业绩稳健的高端白酒及受益于当地消费升级的区域龙头；2.大众消费品，成本压力依旧存在，疫情改善需求回暖，业绩拐点或现：啤酒受益于消费升级下的高端化趋势，短期冲击不改龙头盈利能力的稳步提升；乳制品疫情反复叠加原辅材料上涨，Q2收入和净利润增速双降，可重点关注地位稳固的龙头乳企及积极拓展疆外市场的地方乳企；调味品方面，低基数+精准控费，22Q2调味品行业收入、利润加速修复，随着疫情防控的完善，消费场景的恢复，调味品的需求有望回暖。风险提示：疫情影响消费持续低迷；成本端压力持续上涨等风险。

免责声明：
1.本站部分作品是由网友自主投稿和发布、编辑整理上传，对此类作品本站仅提供交流平台，不为其版权负责。
2.如发布机构认为违背了您的权益，请与我们联系，我们将对相关资料予以删除。
3.资源付费，仅为我们搜集整理和运营维护费用，感谢您的支持！

合集服务：
单个细分行业的合集获取请联系行研君：hanyanjun830