计算机2022年中报业绩综述:二季度边际改善,看好后续修复弹性万和证券2022-09-15.pdf
摘要:投资要点行情回顾:估值、配比双底。截至8月31日,申万计算机行业指数年初至今下跌28.79%,跑输沪深300指数11.35个百分点,在31个申万一级行业中排名最末;市盈率34.57倍,处于自2017年以来约7%分位值,较4月低点小幅回升,但仍处于历史底部区间。2022年二季度末基金重仓申万计算机行业的持股市值占重仓股总市值的2.60%,季度环比减少1.02个百分点,较标准行业配置比例低配1.71个百分点,低配幅度进一步扩大。业绩综述:二季度边际有所改善。1)22H1收入增速放缓,利润收缩明显。受国内疫情多点散发频发及上年同期高基数影响,22H1计算机板块整体营业收入4,732.19亿元,同比增长6.46%,较21H1下滑15.69个百分点;受毛利率下行、费用率上升影响,归母净利润同比减少35.98%,较21H1下滑50.48个百分点;扣非净利润同比减少40.58%,较21H1下滑66.70个百分点。2)22Q2收入增速趋零,利润降幅收窄。22Q2计算机板块整体实现营业收入同比增长0.03%,较22Q1明显下滑;归母净利润同比减少31.00%,较22Q1降幅47.91%有所收窄;毛利率小幅改善,费用增速放缓;经营活动现金流净额转正,回款情况有所改善。3)细分板块:22H1收入全线降速,利润分化明显。收入端增速全线下行,部分板块负增长;利润端仅智能制造、能源IT实现增长,其他板块出现收缩。22Q2收入分化加剧,利润集中收缩。收入端多数板块增速为负,金融IT增长稳健;利润端全线负增长,仅金融IT降幅收窄。赛道分析:1)智能汽车:业绩彰显韧性,高景气有望延续。在上半年汽车行业承受多重压力下,尽管领军公司营收增速有所下滑,但依然维持着高增态势。当前智能汽车正经历着需求端、供给端、政策端三方共同发力阶段,随着疫情负面影响逐步弱化,智能汽车景气度有望加速上行。在硬件预埋、算力先行的竞赛期,与智驾、座舱主流芯片厂商深度合作的公司将率先享受产业红利,软件作为角力智能化下半场的关键,软件定义需求有望持续释放。2)信创:行业信创发力,推进节奏或将加速。受国内疫情反复、经济增长放缓等因素影响,产业链公司表现不一。今年以来国家层面多次强调科技自立自强,可见信创产业发展的重要性,外部环境压力进一步深化了自主可控的紧迫性。从招投标结果来看,在电信、金融行业提升国产化采购率的同时,其余行业也在加速扩大国产产品采购份额。随着疫情防控形势持续向好,政策利好逐步落地,招标交付延迟造成的负面影响有望在下半年逐步消化,产业推进节奏或将加速。3)金融IT:短期业绩承压,长期趋势确立。受益金融行业数字化转型趋势,龙头公司整体保持着较好增长。监管政策作为金融机构不断扩大信息化支出的重要推动力,继今年1月证监会主席易会满表示全面实行注册制的条件已逐步具备后,7-8月再度表态全面实行股票发行注册制的条件已基本具备。随着资本市场改革纵深化推进,金融机构数字化转型叠加金融信创共同引领的软硬件建设周期,将为产业提供存量改造和增量建设的市场空间,随着疫情扰动边际减弱,产业链公司有望迎来业绩拐点。投资建议:维持“强于大市”评级。当前板块估值与基金持仓均处底部,计算机作为高弹性成长板块,当疫情边际影响减弱后其投资性价比将会凸显,我们认为兼具长期空间与短期业绩的领域值得率先配置,重点关注中报业绩出现边际改善的标的:1)智能汽车:德赛西威、中科创达;2)信创:中国软件、金山办公、东方通。3)金融IT:恒生电子、宇信科技。风险提示:宏观经济下行;疫情反复超预期;上游供给恶化;下游需求疲弱等。
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