农林牧渔2022年9月USDA供需报告点评:中国大米产需缺口放大,印度大米出口减少中泰证券2022-09-14.pdf
摘要:事件:美国农业部(USDA)发布22/23年度9月全球农产品供需预估:中泰农业快评:小麦&大米:中国大米产需缺口放大,印度大米出口减少。(1)USDA预估22/23年度中国小麦产量1.38亿吨,与8月预估持平,高于21/22年度的1.369亿吨;维持22/23年度中国小麦消费预估1.44亿吨,低于21/22年度的1.48亿吨,其中饲用小麦消费3000万吨,与8月预估持平,低于21/22年度的3500万吨。中国小麦连续第三年产不足需,但产需缺口收窄至600万吨,低于20/21年度的1575万吨与21/22年度的1105万吨,因小麦上涨导致比价优势减弱,饲料需求减少。预估22/23年度中国小麦进口950万吨,与8月预估持平,低于21/22年度的957万吨。(2)USDA预估22/23年度中国大米产量1.47亿吨,低于8月预估的1.49亿吨,因中国南方干旱,低于21/22年度的1.4899亿吨;下调22/23年度中国大米消费至1.561吨,8月预估为1.566亿吨,低于21/22年度的1.5634亿吨。中国大米连续第三年产不足需,且产需缺口放大至910万吨,高于20/21年度的199万吨与21/22年度的735万吨。预估22/23年度中国大米进口550万吨,低于8月的600万吨,低于21/22年度的595万吨。预估22/23年度中国大米期末库存1.072亿吨,低于8月的1.09亿吨,低于1.13亿吨,创近5年新低。USDA连续第三个月下调22/23年度全球大米产量至5.08亿吨,因印度、中国下调产量预估,全球连续第二年产不足需且缺口放大。全球最大出口国印度大米出口下调200万吨至2000万吨,本月初印度调高部分大米出口关税至20%。玉米:全球库消比降至7年低位,中国产量小幅提高。USDA预估22/23年度全球玉米产量11.72亿吨,低于8月预估的11.79亿吨,连续两月下调。产量下调主要源自美国玉米产量下调1000万吨,因收割面积、单产下调,此外超级干旱背景下,欧盟玉米产量连续第三个月下调。截至9月11日,美国玉米收割率为5%,上年同期为4%。USDA同步下调了全球玉米饲用及消费总量,新季全球玉米库存消费比25.8%,低于8月的25.9%,21/22年度预估为26%。USDA上调22/23年度中国玉米产量至2.74亿吨,因东北雨量充沛,超市场预期,高于8月的2.71万吨,若实现将创历史新高,21/22年度的2.7255亿吨,维持中国新季1800万吨的进口预估,低于21/22年度的2300万吨,维持创纪录的中国新季玉米饲用及消费总量,USDA预估22/23年度中国玉米产需缺口2100万吨,高于21/22年度的1845万吨缺口幅度。全球玉米紧张格局因美国、欧盟干旱加剧,中国虽有小幅增产但难以改变连续六年产不足需局面,22/23年中国玉米产需缺口为仅次于20/21以来历史第二高位。大豆:天气影响美豆产量,难改全球库消比显著回升。USDA预估22/23年度全球大豆产量3.898亿吨,低于8月预估的3.928亿吨,高于21/22年度的3.532亿吨,维持巴西、阿根廷新季产量预估,调减美国产量预估,因收获面积、单产皆下调。USDA预估22/23年度全球大豆期末库存0.989亿吨,低于8月预估的1.014亿吨。新季全球大豆库存消费比26.19%,低于8月的26.8%,21/22年度库消比预估为24.7%,全球大豆库存消费比显著回升。USDA预估22/23年度中国大豆进口9700万吨,低于8月预估的9800万吨,高于21/22年度的9000万吨。中国养殖利润恢复、养殖规模增加预计提振豆粕需求。受到低价提振,USDA小幅上调22/23年度全球植物油消费至2.134亿吨,8月预估为2.1337亿吨。预估22/23年度全球植物油库存消费比14.25%,高于8月的14.1%,高于21/22年度的13.93%,自8年低位回升。全球油料市场确定性转向宽松,短期美国大豆产量低于预期支撑价格,但伴随价格反弹南美供应仍有上调空间,长期下行格局未变,天气对短期价格的支撑会拉长熊市的运行时间。低价油脂对消费有所刺激但难抵供应渐进式递增,中期看菜籽油的新增供应增幅最大,其次为棕榈油。USDA预估兑现中国大米减产,22/23年度三大主粮产需缺口3610万吨,较8月预估小幅收窄。国内外旱情加剧全球粮食紧张格局,小麦、稻谷的价格仍存在上涨动能。考虑持续时间以及幅度预期,水稻潜力最大。粮价上涨对业绩有正向带动,推荐自主种植小麦、水稻的苏垦农发,以及水田出租占比高的北大荒;粮价上涨带动种子需求提高,建议关注兼具转基因技术以及稻种占比高的荃银高科、登海种业等;全球植物油确定性转向宽松,短期反弹拉长熊市空间,建议关注道道全、金龙鱼。风险提示:全球天气变化、第三方机构预测数据与实际存在偏差风险
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