锂电设备2022年中报总结:2022H1业绩高增,关注锂电设备商受益于国内外动力电池厂大规模扩产+规模效应下盈利能力提升东吴证券2022-09-13.pdf
摘要:2022H1锂电设备行业整体业绩正向增长。我们选取的标的主要有【先导智能】【杭可科技】【先惠技术】【赢合科技】【利元亨】【海目星】【联赢激光】【科瑞技术】【斯莱克】【瀚川智能】共10家企业。①2022H1锂电设备板块整体业绩正向增长,2022H1实现营业收入187亿元,同比+78%,归母净利润18亿元,同比+66%;2022H1行业平均毛利率为30%,同比-4pct,平均归母净利率为10%,同比-1pct,我们认为随着低毛利订单逐步出清&规模效应凸显,行业盈利能力改善,平均毛利率/归母净利率有望回升至40%/20%。②预收款、存货高增长显示在手订单充足,短期业绩增长动力强。截至2022H1末锂电设备行业合同负债(预收账款)合计171亿元,同比+113%,存货为267亿元,同比+76%,表明行业订单充足,其中先导2022H1新签订单155亿元(不含税),杭可2022H1新签订单45亿元,利元亨截至2022H1末在手订单及中标通知金额为93.3亿元(含税),其中锂电设备90.3亿元。③订单充足推高存货周转天数,2020Q4以来经营活动净现金流趋势好转。行业存货周转天数上升至319天,应收账款周转天数较为稳定为127天,经营活动净现金流来看,2020Q4以来行业经营活动净现金流趋势好转。锂电设备行业是黄金成长赛道,持续受益于全球电动化大趋势。我们对行业做出以下预判:①全球动力电池进入新的产能周期,国内外动力电池厂纷纷扩产,7家龙头电池厂规划未来扩产超1300GWh;②2022年最大看点之一为海外电池厂的大规模扩产:③国产龙头设备商强者恒强,积极拓展海外市场,稀缺性进一步凸显:我们认为国内头部设备商具备全球竞争力,随着锂电设备商积极进行海外布局,将充分受益于海外电池厂相较国内偏滞后的大规模扩产;④国产龙头设备商注重盈利能力提升,规模效应显现:锂电设备商均推出相应的股权激励计划,业绩目标注重盈利能力提升;⑤模组线+PACK线自动化率正处于由低到高的拐点;⑥未来设备采购形式为分段采购和整线总包共存;⑦锂电设备仍在进行技术迭代,设备商助力锂电池生产标准化、高效化:前中后道设备均出现一体化趋势,软包电池&方形长薄化带来叠片机需求增加,4680电池即将开启量产、对焊接要求提高。投资建议:全球电动化趋势下,设备公司具备早周期性最先受益。重点推荐具备整线供应能力的整线设备龙头【先导智能】,海外疫情结束后扩产最受益的后段设备龙头【杭可科技】,动力锂电设备即将放量的【利元亨】,激光焊接龙头【联赢激光】,深耕动力电池系统集成、受益于PACK自动化率提升的【先惠技术】,换电设备放量迎第二增长曲线的【瀚川智能】;建议关注【海目星】【斯莱克】。风险提示:下游电池厂扩产低于预期;设备行业竞争格局变化;疫情对经营业绩影响的风险。
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