食品饮料2022年中报总结:22H1韧性凸显,22H2期待改善中国银河2022-09-08.pdf
摘要:食品饮料:业绩韧性凸显,增速排名靠前。22H1,食品饮料行业营收/利润分别同比+6.8%/12.1%;22Q2,营收/净利润分别同比+6.2%/6.8%。整体来看,在3月下旬~5月疫情冲击下,22Q2板块业绩增速虽然略有放缓,但经营仍然具备韧性,利润增速在全行业排名提升,仅低于煤炭、有色、电新等强周期/成长板块;板块内部分化较强,啤酒、调味品较好地实现恢复性增长,白酒、乳制品、饮料受疫情冲击较大,业绩略有承压。白酒:疫情扰动需求,22Q2增速放缓。22H1,白酒板块营收/归母净利润分别同比+15.9%/21.2%;22Q2,营收/归母净利润分别同比+10.6%/13.0%。22Q2业绩增速略有放缓,主要系3月下旬~5月疫情扩散冲击消费场景(聚餐+礼赠),高端酒表现稳健(强品牌力+投资属性),次高端增速显著放缓(高基数),低档酒需求仍处于疲软态势。预计2022全年仍稳健增长:1)22Q2淡季影响相对可控;2)22H2疫情相对好转,动销恢复;3)22Q3部分次高端酒企低库存轻装上阵。啤酒:业绩稳健增长,盈利能力改善。22H1,啤酒板块营收/归母净利润分别同比+7.3%/17.2%;22Q2,营收/归母净利润分别同比+6.9%/16.0%。22Q2业绩稳健增长,主要得益于:1)6月行业步入旺季,叠加全国多地出现历史性高温天气,对终端需求有一定刺激作用;2)高端化逻辑持续演绎,叠加成本压力驱动提价,均价提升对冲销量下滑;3)企业提效降费驱动盈利改善。展望22H2,预计板块延续稳健增长,主要得益于:1)短期疫情冲击不改高端化长期趋势;2)22Q3旺季+高温天气推动需求端改善;3)22Q4世界杯有望刺激消费;4)包材价格高位回落,推动盈利能力边际改善。调味品:22Q2底部改善,复苏节奏分化。22H1,调味品板块收入/归母净利润分别同比+9.3%/5.5%;22Q2,收入/归母净利润分别同比+18.9%/24.0%。22Q2业绩加速修复,主要得益于:1)春节后渠道库存去化,二季度补库存;2)低基数效应;3)社区团购对渠道的冲击边际减弱;4)部分企业减小费用投放。展望22H2,预计延续边际改善并且天味、千禾复苏节奏仍将领先,主要系:1)疫情仍具不确定性,C端需求韧性凸显;2)22Q3基数较低;3)费用投放力度仍同比减小。乳制品:22Q2疫情致短期承压,长期盈利改善可期。22H1,乳制品板块营收/归母净利润分别同比+9.7%/6.2%;22Q2,营收/归母净利润分别同比+7.9%/-9.1%。增速环比放缓,主要系疫情对送礼场景有所冲击,常温白奶与常温酸奶动销受影响,叠加6月天气异常高温对终端需求亦有所抑制;利润端略有承压,主要系部分乳业面临运费与饲料成本上涨的压力,实际上Q2原奶价格持续下行。软饮料:基本面延续分化,盈利能力持续承压。22H1,软饮料板块营收/归母净利润分别同比-1.55%/-22.4%;22Q2,营收/归母净利润分别同比-5.4%/-24.5%。从收入端来看,4~5月疫情打乱了行业复苏节奏,整体增速放缓但内部分化明显,东鹏饮料、农夫山泉业绩相对稳健;从利润端来看,受大包粉、包材、运费等成本压力影响,板块整体盈利能力仍持续承压。投资建议:白酒板块,建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖和山西汾酒。大众品板块,建议关注青岛啤酒、伊利股份、天味食品、中炬高新、东鹏饮料和李子园。风险提示:疫情影响超预期;成本涨幅超预期;食品安全问题。
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