医药生物行业双周报2022年第18期总第67期:行业业绩压制估值关注估值与业绩匹配的三个子行业长城国瑞证券2022-09-06.pdf
摘要:行业回顾本报告期医药生物行业指数跌幅为1.19%,在申万31个一级行业中位居第16,跑赢沪深300指数(-3.07%)。从子行业来看,医药生物三级行业指数涨跌互现,其中线下药店、血液制品、医药流通行业指数涨幅居前,分别上涨为4.57%、3.63%、2.24%;医疗研发外包、其他生物制品、化学制剂行业指数跌幅居前,分别下跌4.28%、3.93%、2.37%。估值方面,截止2022年9月2日,医药生物行业PE(TTM整体法,剔除负值)为23.86x(上期24.04x),估值进一步回调,低于负一倍标准差。医药生物申万三级行业PE(TTM整体法,剔除负值)前三的行业分别为医院(76.82x)、其他医疗服务(61.26x)、医疗设备(42.49x),中位数为29.54x,体外诊断行业(6.34x)估值最低。截止2022年8月31日,我们跟踪的医药生物行业459家上市公司全部公布了2022年半年报。医药生物行业营业收入同比增长10.41%,归属母公司股东的净利润(扣除非经常损益)同比增长14.08%。行业内部出现分化,从营业收入来看,医疗设备(同比+69.66%)、医疗研发外包(同比+68.14%)、体外诊断(同比+58.77%)、医疗服务(同比+45.51%)、血液制品(同比+39.55%)实现30%以上收入增长速度,而医疗耗材和其他生物制品分别同比下滑23.80%,5.55%;从利润端来看,以归属母公司股东的净利润(扣除非经常损益)为观察指标,医疗设备(同比+207.10%)、医疗研发外部(同比+87.78%)、医疗服务(同比+78.54%)、体外诊断(同比+63.50%)增速超过30%,而其他生物制品(同比-627.66%)、医院(同比-73.62%)、医疗耗材(同比-73.62%)受疫情影响业绩下滑。疫苗(同比-33.19%)行业因新冠疫苗接种数量下降业绩下滑,2022上半年全球新冠疫苗接种数量同比下降5.89%,中国新冠疫苗接种数量同比下降89.38%;从业绩分布来看,归母净利润增速大于等于100%的有42家,增速位于[50,100%)的有33家,增速位于[30%,50%)的有35家,增速位于[15%,30%)的有59家、增速位于[0%,15%)的有65家,负增长225家。重要行业资讯市场监管总局发布《药品网络销售监督管理办法》自2022年12月1日起施行2022年第二季度中国医院医药市场回顾百亿美元市场将颠覆,全球首款血友病基因疗法获批上市强生“first-in-class”双抗成为今年第5款上市双特异性疗法神州细胞CD20单抗获批上市投资建议:本报告期医药生物行业指数延续调整态势,医院、医疗研发外包高估值板块跌幅居前,4月以来,行业整体估值一直位于负1倍标准之下。从业绩来看,医药生物行业营业收入和扣非后归母净利润保持平稳增长,但行业内部分化严重,其中一个影响因素是新冠疫情,新冠疫情造成负面影响的其他生物制品、医院、医疗耗材受疫情影响业绩下滑,同时受益新冠疫情的疫苗子行业,因新冠疫苗接种数量同比下降,业绩下滑。目前行业受益新冠疫情的行业需要从新冠类业务向常规业务切换,新冠疫情造成负面影响的行业尚未完全复苏,业绩是压制行业估值的主要因素。拉长时间周期,行业估值有望回升,我们建议关注估值与业绩相对匹配的医疗设备、医疗研发外包、血液制品三个子行业。风险提示:新冠疫情反复;政策不确定性。
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