万顺新材铝箔业务量利双升,新产能周期+研发推进持续演绎华安证券2022-08-26.pdf
摘要:万顺新材(300057)事件:公司发布 2022 年半年报。公司上半年实现营收 27.82 亿元,同比-2.8%;归母净利润 1.21 亿元,同比+562.65%; 扣非归母净利润 1.16亿元,同比+725.81%。单季度来看,22Q2 公司实现营收 14.45 亿元,同比-0.61%,归母净利润 6660.37 万元,同比+498.73%。铝箔业务量利双升,赛道产品延续高增。分产品来看,22H1 公司铝加工/纸包装/功能性薄膜/购销业务营收分别 17.86/2.02/0.11/7.17 亿元,同比分别+19.66%/-5.08%/-29.28%/-32.17%,铝加工业务受下游需求旺盛、安徽中基电池箔产能释放驱动,产销两旺,带动业绩高增:上半年铝箔实现销量 4.91 万吨,其中江苏中基(食品级)3.66 万吨,安徽中基 (电池铝箔) 1.25 万吨,电池铝箔下游客户包括宁德时代、多氟多、欣旺达等多家知名电池生产企业,公司赛道产品空间广阔确定性强,动力电池、储能电池、钠离子电池持续打开空间。涂碳箔放量在即贡献利润弹性, PET 铜箔具备先发优势。 切入高附加值的涂碳箔赛道,规划 5wt 涂碳箔产能,项目分两期进行,每期 2.5wt,建设周期每期分别 18 个月, 根据可行性报告,达产后将实现营收 30 亿元,利税总额 2.7 亿元。公司高度重视研发,具备磁控、蒸镀等设备及技术先发优势,加大储备动力电池超薄铜膜等技术研发,我们看好公司赛道产品基于客户资源卡位及先发设备、技术支撑带来的长期竞争优势及业绩弹性。我们预计公司 22-24 年净利润分别 2.67/3.75/4.85 亿元,同比分别+708.0%/40.2%/29.4%。对应 PE 分别 28.43X、20.28X、15.67X。维持“买入”评级。风险提示原材料价格大幅上涨、产能投放不及预期、市场竞争加剧、汇率波动、疫情反复等风险。
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