传化智联1H22归母净利润同比降低17.9%,但公路港盈利能力持续提升海通国际2022-08-24.pdf
摘要:传化智联(002010)事件公司发布 2022 年半年报,上半年公司实现营业总收入 184.48 亿元,同比增长 15.28% ,其中营业收入 183.97 亿元,同比增长15.35%;归母净利润 4.49 亿元,同比下降 17.87%,扣非净利润4.04 亿元,同比下降 22.25%。点评受 Q2 业绩拖累,上半年净利润下滑。经测算,2022 年 Q2 营业总收入 101.19 亿元,同比增长 13.67%,其中 Q2 营业收入 100.95 亿元,同比增长 13.80% ;Q2 归母净利润 2.96 亿元,同比下降27.12%,拉低了上半年整体盈利水平。分业务看,物流端总收入同比上升 14.49%,毛利率较去年下降 1.04pct,其中,网络货运平台业务/ 车后业务/ 智能公路港业务收入分别较去年同期+32.00/-18.20/+4.82%,毛利率分别-0.42/-0.20/+0.87pct,车后业务整体下滑较多,或与上半年各地疫情管控导致的车流量减少有关。网络货运平台业务规模继续扩大,收入持续增长。上半年全平台共实现 GTV462.54 亿元,同比增长 3.94%,营业收入 149.58 亿元,同比增长 9.99%,业务规模、收入均获提升。其中数字化运输方面,21 年投入运营的融易运表现亮眼,其主要对接制造业货源和物流企业,22 年上半年累计实现运单量 32.08 万单,交易规模月均复合增长率近 25%。我们认为现阶段公司不断发力网络货运平台,为未来承接更多机遇与发展奠定了良好基础,公司相关业务规模与收入有望进一步获得增长,并可通过规模效应提升利润空间。公路港业务毛利率同比提升,盈利能力再度加强。上半年智能公路港业务实现营业收入 6.40 亿元,同比增长 4.82%,毛利率再创新高,达到 66.56%,同比提升 0.87pct(20/21 年全年智能公路港业务毛利率分别为 62.43/65.67%)。一方面,此前投入的大批公路港已进入盈利阶段,另一方面,公路港所承接的功能也在不断优化与转型,将有效促进增值类服务收入的提升,推动经营业绩不断攀升。我们看好未来公路港带来的广阔盈利空间。主要盈利预测及假设:由于 22H1 表现不及预期,我们小幅下调此前的盈利预测,预测 22-24 年归母净利润分别为 22.44/23.29/24.04亿元,EPS 分别为 0.80/0.83/0.86 元,给予 2022 年 8.8 倍 PE 估值,对应目标价为 7.04 元,维持“优于大市”评级。风险提示:宏观经济恢复不及预期,业务开展不及预期,行业政策发生变化。
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