摘要：四川限电，带来中上游供给侧短期扰动近期，四川省对省内部分工业企业实施短期限电生产的决定。《通知》核心内容是：“从8月15日起取消主动错避峰需求响应，在全省（除攀枝花、凉山）的19个市（州）扩大工业企业让电于民实施范围，对四川电网有序用电方案中所有工业电力用户（含白名单重点保障企业）实施生产全停（保安负荷除外），放高温假，让电于民，时间从2022年8月15日00：00至20日24：00。”不仅是四川，包括重庆、安徽、湖北、浙江、江苏等多省均出现了用电紧张的局面，此次限电事件以四川省最具代表性。短期限电的直接原因是极端高温天气导致四川水电供应不足。四川省能源供给以水电供应为主（约80%），由于近期高温极端天气的影响，省内的供电形势由7月份的高峰时期的电力紧缺逐渐演变成为8月份全天电力电量均紧缺。为保障民生用电，地方政府不得不对四川部分企业下达限电要求。从目前的影响来看，限电主要影响工业企业中上游供给端，影响比较有限。1）从区域来看主要在川渝部分地区；2）从时间上来看目前文件要求8月限电6天；3）从限电企业来看，覆盖大部分中上游企业，如上游资源企业、锂电材料企业、光伏企业等。具体对细分行业影响有所差别：新能源汽车行业：中上游同时抑制，影响较小。限电涉及的企业包括锂盐厂、三元材料厂、磷酸铁锂厂、石墨化厂家、锂电池厂，在中上游全面限产。上游锂盐厂和中游电池与材料厂生产同时受限，在锂电产业链供需两端均减弱，由于下游整车厂的装机库存保持正常水平，8月份不是传统的销售旺季，装机迫切性相对不是特别高，因此对于锂电池企业的排产压力相对有一定的宽松容忍度。所以即使短期上游锂盐的价格小幅走高，也难以具备大幅上涨的基础，随着全国一盘棋电力供给的逐步解决，上游的压力将逐步减轻，将促进整个新能源汽车行业更加良性发展。光伏行业：短期刺激上游价格，影响有限。虽然通威股份、协鑫科技、天合光能、晶科能源等光伏全产业链均在四川有布局，但限电影响最大的还是上游硅料企业，硅料企业电力成本占比30%-40%，是众所周知的耗电大户，本来行业预计的硅料产能的逐步释放带来上游硅料价格的缓慢下行，因为本次限电事件加剧了光伏产业链上下游的进一步博弈，硅料最新价格达到30万元/吨，环比上周+0.3%。高硅料价格对于国内集中式光伏的需求有一定的抑制，但是相对分布式的需求会有一定的刺激，因为一者本身分布式的价格敏感性相对较弱，二者区域电力不平衡不稳定的预期会增加分布式光伏的安装需求，特别是工商业企业的安装意愿度。储能行业：需求和确定性提升。由于海外户储需求景气非常强势，即使国内产业链和供给出现短期扰动，储能产品大概率将会通过涨价方式实现再平衡，因此中上游的供给带来的小幅短期扰动对储能行业负面影响不大，反而会进一步增强具备产品核心竞争力、品牌、渠道等优势企业的确定性和集中度。本次限电主要局限在中上游供给侧，且范围比较有限，但如果未来影响扩散到其他地区或者持续时间超预期，将可能带来需求上的影响。行业观点：车光储需求强势，建议积极配置新能源汽车：需求强劲，积极布局中下游龙头。新能源汽车板块是长周期优质超级赛道，目前已进入低波动高增速成长阶段，到2025年预计复合增速在40%左右。我们预计2022年全球新能源汽车销量1,027万辆，同比+53%，渗透率13%。下游来看，7月中国销量59.3万辆，同比+119%，环比-1%，美国销量8.0万辆，同比+37%，环比+7%，6月欧洲9国销量18.0万辆，同比-10%，环比+20%；中游来看，6月全球装机44.6GWh，同比+87%，7月国内装机24.2GWh，同比+114%；上游来看，电池级碳酸锂最新价格为47.8万元/吨，同比增长382%，环比Q2基本持平。建议积极布局中下游龙头。光伏：紧握确定性，推荐一体化组件和趋势反转辅材。光伏板块是中国制造业具备全球竞争力的优秀代表，随着平价时代到来，以及全球碳中和浪潮的推进，光伏行业正处于周期性到成长性的转变，预计到2025年均复合增速在30%左右。我们预计2022年全球光伏装机量255GW，同比+47%；其中中国预计装机95GW，同比+79%，海外预计装机160GW，同比+33%。虽然长期来看技术提升带动产业链价格下降，但短期来看需求快速提升与硅料供给不足带来的硅料涨价使得行业上下游处在博弈阶段。建议逢低布局一体化组件和趋势反转辅材。储能：欧洲拉动需求，重点关注电池和逆变器。储能板块是全球能源革命的重要枢纽，长期空间大，在发电侧、输配电侧、用电侧都有重要应用。目前正处于导入期向成长期切换，随着政策支持以及技术进步带来的成本下降，储能装机量未来将得到快速提升，预计未来几年复合增速在80%以上。我们预计2022年全球新增储能装机量75GWh，同比+142%，今年欧洲出于能源安全考虑快速拉动了全球储能需求，目前储能景气度较高。建议积极关注电池和逆变器。市场动态：本周行业大幅跑赢大盘，估值处于历史中位市场表现：本周申万电新指数（801730）涨幅4.2%，上证综指涨幅-0.6%，深证成指涨幅-0.5%，沪深300涨幅-1.0%，创业板涨幅1.6%，中小板涨幅-1.2%，中证500涨幅-0.5%。市场估值：本周末电新指数PE估值为49倍，2020年以来行业PE平均值为40倍，最高值为95倍，最低值为19倍。本周末电新指数PB估值为5.9倍，2020年以来行业PB平均值为3.9倍，最高值为9.2倍，最低值为1.8倍。标的涨跌：本周电新行业个股涨幅前3位为科士达、派能科技、禾迈股份；涨幅末3位为中伟股份、天合光能、星源材质。建议关注标的新能源汽车：比亚迪、宁德时代、亿纬锂能、孚能科技、当升科技、容百科技、德方纳米、璞泰来、贝特瑞、天奈科技、恩捷股份、星源材质、壹石通；光伏：隆基绿能、福斯特、福莱特、中来股份；储能：派能科技、锦浪科技、固德威等。风险提示公共卫生事件风险，俄乌冲突风险，需求不及预期风险，供给释放过快风险，政策扰动风险。

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