沪电股份持续突破高端产品，数通汽车PCB大有可为财通证券 2022-08-14 附下载_公司研究_报告

沪电股份持续突破高端产品，数通汽车PCB大有可为财通证券 2022-08-14 附下载

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发布机构：财通证券发布时间：2022-08-14大小：4.6 MB页数：共38页上传日期：2022-08-15语言：中文简体

沪电股份持续突破高端产品，数通汽车PCB大有可为财通证券2022-08-14.pdf

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摘要：沪电股份(002463)核心观点聚焦高端 PCB , 产品结构优化与覆铜板价格转跌迎业绩拐点。 2021年公司受疫情、 5G 基站建设放缓影响，营收、归母净利润增速放缓。公司调整产品结构，聚焦交换机、服务器与车电 PCB，收入与利润进入蓄势阶段，叠加原材料覆铜板价格转跌，经营业绩改善， 2022Q1公司营收 19.17 亿元，同比+9.77%，归母净利润 2.50 亿元，同比+13.04%。公司资本投入不断，持续提升平均产品层数与产值潜力，随下游市场需求提振，公司盈利有望进一步修复。交换机/服务器技术升级，高多层板迈向第二成长曲线。数据向云端转移，并呈现出指数级增长态势。四大云计算厂商 2022Q2 资本支出总和达 354 亿美元，同比+19.70%，维持高增速。数据中心交换机有望迎来 400G 放量期、 PCIe5.0 代 CPU 上市后将成为主流，带动 PCB高频高速板材料和层数需求，量价齐升。沪电在高多层板市场中拥有客户、背景、技术研发三大方面优势有望成为核心受益者。新能源与智能化带动汽车 PCB 业务打开新局面。新能源车渗透率与汽车智能程度联动提升，据我们测算， 2025 年全球汽车 PCB 市场规模有望达到 124 亿美元。沪电向大陆、博世等 Tier1 厂商供货超 10 年，在材料工艺上重点研发投入，产品覆盖三电系统、 ADAS、智能座舱等多领域，增资入股胜伟策或加速 p2Pack 技术 PCB 产品落地。盈利预测与投资评级：公司 2018-20 年股价的高增长，主要的驱动力是 4G 到 5G 基站所带来的 PCB 的量价齐升。本轮需求提升，一方面是数据中心建设量的提升；另一方面是交换机、服务器芯片的升级迭代带动高多层板价值量提升，叠加新能源车 PCB 放量、公司原材料成本压力逐步缓解，四大因素共振有望为公司带来业绩估值的双修复。预计公司 2022-24 年归母净利为 12.22/16.51/22.66 亿元，对应 PE分别为 20.37/15.07/10.98 倍，首次覆盖，给予“增持” 评级。风险提示：下游需求转弱；疫情反复风险；地缘政治风险。

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