沪电股份 持续突破高端产品,数通汽车PCB大有可为 财通证券 2022-08-14 附下载
发布机构:财通证券发布时间:2022-08-14大小:4.6 MB页数:共38页上传日期:2022-08-15语言:中文简体

沪电股份持续突破高端产品,数通汽车PCB大有可为财通证券2022-08-14.pdf

摘要:沪电股份(002463)核心观点聚焦高端 PCB , 产品结构优化与覆铜板价格转跌迎业绩拐点。 2021年公司受疫情、 5G 基站建设放缓影响, 营收、 归母净利润增速放缓。公司调整产品结构, 聚焦交换机、服务器与车电 PCB, 收入与利润进入蓄势阶段,叠加原材料覆铜板价格转跌,经营业绩改善, 2022Q1公司营收 19.17 亿元,同比+9.77%,归母净利润 2.50 亿元,同比+13.04%。 公司资本投入不断, 持续提升平均产品层数与产值潜力,随下游市场需求提振,公司盈利有望进一步修复。交换机/服务器技术升级,高多层板迈向第二成长曲线。 数据向云端转移,并呈现出指数级增长态势。四大云计算厂商 2022Q2 资本支出总和达 354 亿美元,同比+19.70%,维持高增速。数据中心交换机有望迎来 400G 放量期、 PCIe5.0 代 CPU 上市后将成为主流,带动 PCB高频高速板材料和层数需求,量价齐升。沪电在高多层板市场中拥有客户、背景、技术研发三大方面优势有望成为核心受益者。新能源与智能化带动汽车 PCB 业务打开新局面。 新能源车渗透率与汽车智能程度联动提升,据我们测算, 2025 年全球汽车 PCB 市场规模有望达到 124 亿美元。沪电向大陆、博世等 Tier1 厂商供货超 10 年,在材料工艺上重点研发投入,产品覆盖三电系统、 ADAS、智能座舱等多领域,增资入股胜伟策或加速 p2Pack 技术 PCB 产品落地。盈利预测与投资评级: 公司 2018-20 年股价的高增长,主要的驱动力是 4G 到 5G 基站所带来的 PCB 的量价齐升。本轮需求提升,一方面是数据中心建设量的提升;另一方面是交换机、服务器芯片的升级迭代带动高多层板价值量提升,叠加新能源车 PCB 放量、公司原材料成本压力逐步缓解,四大因素共振有望为公司带来业绩估值的双修复。预计公司 2022-24 年归母净利为 12.22/16.51/22.66 亿元,对应 PE分别为 20.37/15.07/10.98 倍,首次覆盖,给予“增持” 评级。风险提示: 下游需求转弱;疫情反复风险;地缘政治风险。

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