中熔电气公司首次覆盖报告:国内领先的电力熔断器生产商,受益下游新能源强劲需求开源证券2022-08-14.pdf
摘要:中熔电气(301031)国内电力熔断器龙头,受益下游新能源强劲需求,给予“买入”评级。电力熔断器是新能源汽车、风光储中重要的电路保护器件。公司是国内领先的电力熔断器生产商,产品供应国内外众多整车厂。公司风光发电及储能业务,坐拥高质量客户群。我们预计2022~2024年,公司归母净利润为1.5、2.7、4.5亿元,当前股价对应2022~2024年PE为77.2/43.0/25.8倍,2022年估值略高于可比公司估值,2023/2024年估值低于行业平均,公司作为国内熔断器龙头具备稀缺性,可以享有一定的估值溢价,首次覆盖,给予“买入”评级。新能源汽车:市场份额领先,熔断器供货国内外众多整车厂。新能源汽车的迅猛发展,拉动了上游电力熔断器的需求增长,根据我们测算,全球车用熔断器市场规模有望从2021年的13.5亿元增长到2025年的46.5亿元。中熔电气凭借优秀的研发能力、快速的响应能力,在国内新能源汽车用熔断器市场中份额领先。公司是第一家与特斯拉合作的国产品牌汽车高压熔断器供应商,目前已批量供应美国加州弗里蒙特工厂和中国上海工厂。公司产品通过动力电池、电控系统及其配套厂商进入了众多国内外知名整车厂供应链体系。风光发电及储能:坐拥高质量客户群,未来成长可期。熔断器是风光储系统中重要的电路保护器件,根据我们测算,2021~2025年全球风光储用熔断器市场规模约为15.5、22.5、29.4、37.9、47.8亿元。公司布局新能源风光发电及储能市场领域较早,工艺技术、产品迭代、新品开发能力具备较强市场竞争优势。2018年后公司产品在国内光伏市场份额逐步赶超外资品牌,客户遍及阳光电源、特变电工、许继电气等众多企业。电化学储能市场,公司凭借快速市场跟踪、及时产品研发能力在国内市场取得领先优势,主要客户包括宁德时代、阳光电源等。风险提示:下游需求疲软风险;原材料涨价风险;市场开拓进度低于预期等。
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