陕西煤业 西北明珠,行稳致远 天风证券 2022-08-14 附下载
发布机构:天风证券发布时间:2022-08-14大小:1.97 MB页数:共21页上传日期:2022-08-15语言:中文简体

陕西煤业西北明珠,行稳致远天风证券2022-08-14.pdf

摘要:陕西煤业(601225)陕西煤业简介:陕西煤业股份有限公司是由陕煤化集团于2008年将煤炭主业重组改制而成立的公司,并且于2014年上市。陕西煤业由陕煤化集团控股,占比为65.12%。陕西煤业主要从事煤炭开采、洗选、运输及销售等服务。其中煤炭资源主要来源于三个矿区,分别是渭北矿区、彬黄矿区、陕北矿区。其中陕北矿区是三个矿区中可采储量最多的矿区,占比70.4%。投资亮点:1)资产注入带来成长性:考虑到公司2022年7月12日披露的公告,我们预计陕西煤业煤炭产能有望至少仍有1200万吨/年的增量空间。2)煤炭单吨成本及毛利兼具竞争力:公司的单吨成本较为稳定,且成本在煤炭行业龙头中处于较低的位置,仅略高于中国神华。单吨毛利凸显其高弹性,在2021年煤炭行业供需矛盾爆发的时候,单吨毛利在2021年迎来194元/吨的反弹,幅度高于中国神华。3)贸易煤占比下降,增效降本:2021年公司贸易煤销量下降了18%,自产煤销量提升了8%,公司整体更聚焦于单吨毛利更高的自产煤业务,最终增效降本。自产煤的单吨毛利相对贸易煤的优势逐年扩大,历年来贸易煤对公司整体的利润贡献较低,且贸易煤单吨毛利在2020年转负。我们预计后续陕煤还将持续受益于贸易煤占比降低。盈利预测与估值基于经营模型分析,并且结合因会计方式变更带来的一次性收益,我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为355.26亿元、366.67亿元、396.01亿元,EPS分别为3.66、3.78、4.08元,同比增长68.05%、3.21%、8.00%。综合考虑PE及DDM估值方法,给予公司目标价29元/股,给予“买入”评级。风险提示:经济增长不及预期;煤矿在建产能投放超预期;保供稳价政策执行力度超预期;煤炭下游去库存不及预期;《资产转让意向协议》存在不确定性。

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