浙江自然 盈利能力稳定,收入端韧性强,竞争力持续提升 天风证券 2022-08-14 附下载
发布机构:天风证券发布时间:2022-08-14大小:703.58 KB页数:共3页上传日期:2022-08-15语言:中文简体

浙江自然盈利能力稳定,收入端韧性强,竞争力持续提升天风证券2022-08-14.pdf

摘要:浙江自然(605080)收入利润增速靓丽,户外赛道龙头典范。公司发布22年半年报,上半年实现收入6.36亿元,同比+28.37%,其中Q1/Q2分别实现3.30/3.06亿元,同比分别+46.61%/13.16%,上半年实现归母净利润1.74亿元,同比增长26.89%,其中Q1/Q2分别实现0.85/0.89亿元,同比分别+37.82%/17.99%。户外行业高景气,22H1公司收入实现28%的高增长,品类拓展多点开花。(1)内销市场受益于精致露营需求高景气,22H1内销1.4亿元,+55.41%;(2)户外行业高景气,21年欧洲户外行业协会会员企业销售额创62亿欧元,同比+19%,上半年公司产能持续扩充,其中充气床垫实现收入4.6亿元,+28.1%,(3)欧美旅行恢复后枕头、坐垫品类实现0.47亿元,+52%。同时,上半年国际环境趋严,2月俄乌战争及4月欧美通胀压力下海外消费变弱,出口企业面临较多不确定性因素,公司通过品类及客户拓展实现稳健增长,收入韧性强劲。成本及风险控制能力强,盈利能力稳定。22H1毛利率为35.9%,同比-4.9pct,公司经营盈利能力稳定,毛利率变化主要由于会计准则调整、原材料波动及汇率波动。另外,销售/管理/研发/财务费用率分别为1.2%/3.9%/2.3%/-2.8%,其中销售费用率同比下降1.3pct,主要由于运杂费计入成本。22H1公司净利率为27.4%,同比下降0.3pct,上半年原材料价格波动剧烈,美元亦有较大波动,公司通过科学管理原材料采购、工艺创新及人工效率的提升,净利率维持稳定,其中22H1汇兑收益1658.8万元。加大研发投入,核心竞争力进一步提升。22H1研发费用率+0.15pct,公司在新材料应用、TPU复合面料工艺等方面加大研发,同时加大轻量化、高R值专业产品的突破性研发,专注车用充气床垫、水上用品及硬质保温箱包产品品类拓展,另外,持续加快自动化生产线规划及专用设备改造升级。进一步扩充产能,计划投资户外用品智能化生产基地项目二期。为拓展新品类及考虑长远战略布局,公司拟在天台县投资建设智能化生产基地二期,预计占地125亩,总计投资约4.35亿元,项目建设周期约3-5年,达产后预计实现产值5.2亿元,销售收入5亿元。新产能主要产品为水上运动用品、充气床垫、户外电器等。同时,越南及柬埔寨子公司分别通过了迪卡侬、REI、Coleman、IGLOO的严格审核。我们认为,公司在产能布局方面持续投入,品类持续拓展顺利,竞争优势不断增强,看好公司长远发展。盈利预测与评级:公司深耕户外用品细分领域,研发及垂直一体化生产能力强,与优质客户深入合作,伴随国内及柬埔寨、越南产能投放,多品类拓展可期,预期22-24年归母净利润为2.86/3.83/4.85亿元,同比+30.19%/+34.13%/+26.63%,对应PE22x/16x/13x,维持“买入”评级。风险提示:原材料价格波动,产能释放进度不及预期,汇率波动风险,行业竞争加剧风险等。

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