杉杉股份负极材料量利齐升,业绩高增符合预期中银证券2022-08-14.pdf
摘要:杉杉股份(600884)公司发布2022年中报,上半年盈利16.61亿元,同比增长118.65%。公司偏光片业务经营稳健;负极业务竞争优势不断强化;维持增持评级。支撑评级的要点上半年盈利同比增长119%符合预期:公司发布2022年中报,上半年实现营收107.72亿元,同比增长8.3%;实现盈利16.61亿元,同比增长118.65%;实现扣非盈利14.2亿元,同比增长96.33%。其中2022Q2实现盈利8.54亿元,同/环比分别增长86.74%/5.83%;实现扣非盈利8.05亿元,同/环比分别增长82.08%/30.91%。公司此前发布业绩预告,预计上半年实现盈利16-17亿元,同比增长111%-124%;扣非盈利13.5-14.5亿元,同比增长87%-100%,公司业绩符合预期。负极材料量利齐升,产能建设持续推进:2022H1公司负极出货量超8万吨,实现营收35亿元,同比增长112.66%,实现归母净利3.81亿元,同比增长64.59%。包头二期新增产能在2022Q2顺利释放,我们预计2022Q2负极出货5万吨左右,环比增长66%,石墨化自供比例接近50%,单吨盈利环比提升。眉山一期石墨化产能将在2022Q3释放,负极单吨盈利仍有进一步向上空间。公司远期规划负极产能约70万吨,石墨化产能60万吨,自供比例超80%,规模和成本优势进一步强化。快充技术领先,硅负极量产在即:公司快充产品快速放量,出货占比提升至约60%,5C快充产品已在消费类产品实现批量应用,动力4C快充负极已开始放量切入头部动力供应链;硅负极已通过全球动力和电动工具头部客户认证,4万吨硅负极产能落地后销量有望大幅提升。偏光片业务经营稳健:2022H1偏光片实现销量6,807万平方米,实现营收57.27亿元,实现归母盈利8亿元。为应对终端需求阶段性走低,公司进一步聚焦高附加值产品和战略市场以及运营效率提升,经营稳健。估值当前股本下,结合公司公告与行业情况,我们预测2022-2024年每股收益为1.56/2.10/2.63元,对应市盈率18.1/13.5/10.7倍;维持增持评级。评级面临的主要风险新能源汽车需求不达预期;价格竞争超预期;LCD偏光片业务不达预期;消费电子需求不达预期;运营业务亏损超预期;新冠疫情影响超预期。
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