东方财富22H1弱市下仍稳健增长,互联网资管领军盈利能力持续体现国盛证券2022-08-14.pdf
摘要:东方财富(300059)事件:8月13日,公司发布2022年半年度报告,实现营业总收入63.08亿元,同比增长9.13%;归属于上市公司股东的净利润44.44亿元,同比增长19.23%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润41.76亿元,同比增长15.12%,符合市场预期。22H1弱市下仍稳健增长,公司成长性持续验证。1)报告期内,公司实现营业收入63.08亿元,同比增长9.13%;归母净利44.44亿元,同比增长19.23%;扣非归母净利润41.76亿元,同比增长15.12%,弱市下仍保持稳健增长,彰显公司长期、持续的成长性。2)证券业务方面,2022H1,根据Wind数据统计,沪深两市股票成交金额总计约114.41万亿元,同比增长6.32%;截至2022年6月,融资融券余额约为1.65万亿元,同比下降2.12%;指数上来看,2022年1-6月,Wind全A指数累计约下跌9%,整体证券市场景气度相比2021年减弱。报告期内,公司证券服务业务快速发展,股基交易额较大幅增长,实现收入39.58亿元,同比增长22.81%,弱市下超出预期,佐证公司互联网核心券商的优势地位。3))基金业务方面,根据Wind数据统计,2022H1新成立基金份额总计约6850亿份,同比下降约57.76%;其中新成立偏股型基金份额约为393.95亿份,同比下降约88.62%。在市场环境等因素影响下,新发基金规模出现较大波动。报告期内,公司金融电子商务业务实现收入22.02亿元,同比降低8.16%,受市场波动影响略有下滑。截至2022年6月30日,公司共上线151家公募基金管理人14,358只基金产品,互联网金融电子商务平台共计实现基金认(申)购及定期定额申购交易130,282,396笔,基金销售额为9,922亿元,其中非货币型基金共计实现认/申购(含定投)交易109,753,298笔,销售额为5838亿元。4)根据中国证券投资基金业协会披露,截至2022Q2,天天基金股票+混合公募基金保有规模为5078亿元,位列销售机构第三位;非货币市场公募基金保有规模为6695亿元,季度环比增长8.42%。作为第三方头部代销平台,天天基金不仅拥有多年用户资源积累,且品牌价值和专业化优势突出。基金销售的尾佣分成可助力公司基金代销业务保持相对稳健,该公司作为互联网资管领军企业,在长期资金入市以及机构化趋势日渐显著的形势下,有望长期受益。经营性现金流同比增加1201%,主要系融出资金业务影响。1)报告期内,公司实现经营活动产生的现金流量净额约169.06亿元,同比增加1200.73%,主要系融出资金业务产生的现金流量净额同比增加。2)截至2022年6月,公司融出资金约为380.39亿元,同比降低5.91%,主要系融出资金余额降低。费用增速整体稳定,研发投入稳步提升。1)报告期内,公司实现销售费用2.54亿元,同比降低14.12%;占收入比例为4.03%,相比上年同期降低1.09个百分点,规模效应得到体现。管理费用10.51亿元,同比增长29.16%;占收入比例为16.66%,相比上年同期提升2.58个百分点。2)研发费用4.73亿元,同比增长71.10%;占收入比例为7.50%,相比上年同期提升1.78个百分点,主要系公司加大研发投入。资本市场大时代,千万级金融流量的互联网资管领军价值持续体现。1)公司多年深耕互联网财经资讯场景,积累PC端约1000万DAU和移动端约4000万MAU流量。互联网公司最大价值在于通过场景价值形成用户时间粘性,而公司占据了国内高端金融人群时间。特别是2019年底资本市场政策进入鼓励发展阶段,公司拥有巨大金融业务空间。2)根据Wind数据,公司历史PE估值区间为40-70x,以及调整后盈利预测,当前市值(2022.8.12日为3033亿元)仍处低估区间。我们预计,随着资本市场长期发展,公司互联网资管领军价值有望持续体现。维持“买入”评级。根据关键假设及近期公告调整盈利预测,预计2022-2024年公司营业收入分别为141.75亿元、178.66亿元及221.30亿元,实现归母净利润分别为99.98亿元、129.60亿元及166.25亿元。维持“买入”评级。风险提示:金融业务占比提升不及预期;互联网巨头加剧竞争;宏观经济风险
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