绿的谐波产能持续释放,下游应用领域不断拓宽,看好长期成长空间中国银河2022-08-14.pdf
摘要:绿的谐波(688017)核心观点:事件:8月11日晚间,公司发布2022年半年报。2022年上半年,公司实现营业收入为2.43亿元,同比增长32.28%;实现归母净利润为0.92亿元,同比增长9.87%;实现扣非归母净利润0.78亿元,同比增长20.86%;稀释每股收益达0.54元/股,同比降低21.74%。公司营收超行业大幅增长,股权激励费用影响短期利润。上半年营业收入2.43亿元,同比增长32.28%,但净利润在股权激励方案影响下增速较低。其中,谐波减速器及金属部件业务营收占比仍然高达96.3%,约合2.34亿元。公司营收及利润增长迅速主要系政策和产品竞争优势的驱动。一方面,国家制定的《“十四五”机器人产业发展规划》、《中国制造2025》等重要发展政策都将谐波减速器列为重要发展的对象,另一方面,公司凭借过硬的研发技术实力、良好的品牌声誉在行业内享有较强的竞争优势。根据国家统计局统计,上半年国内工业机器人产量20.2万套,累计销量同比略有所下滑,但公司产品仍能凭借核心竞争力保持营收增长。我们认为公司作为国内谐波减速器龙头供应商,通过合理高效开展募投项目建设工作,有望保持业绩持续增长。疫情背景下,产能继续释放,持续加大研发保证核心竞争力。公司在上半年因疫情反复导致设备供应周期延长,物流运输困难等不利因素下,仍有序释放产能,产量规模和市场地位有进一步提升。受疫情影响,2022年上半年公司销售净利率为37.83%,同比降低7.66pcts,期间费用率为10.22%,同比上升2.66pcts,其中销售、管理(含研发)、财务费用率分别同比变动-0.63pct/2.87pct/0.42pct,主要系公司股权激励费用增加及研发投入进一步加大所致。公司上半年研发费用同比增长46.22%,研发费用率为8.82%,同比增长0.84pct,公司研发管理体系不断完善,多个在研项目齐头并进,保证未来核心竞争力。公司积极开拓非机器人应用领域,下游应用更加多元。在机电一体化方面,目前公司主要聚焦的下游为数控机床,公司机电一体化产品2022年上半年逐步放量,营收约为912.77万元,同比增长15.37%。在电液伺服方面,电液伺服系统因具备响应速度快、功率质量比值大等优势,是移动机器人最理想的驱动设备。随着四足机器人产业化进程进一步加快,电液伺服市场未来预计实现快速发展。在新产品方面,公司近几年通过开发Y、E系列新产品,切入于半导体设备行业、医用机器人以及装配机器人等对震动方面有较高要求的行业,不断推动谐波减速器在更多行业应用,拓宽成长空间,或成为业绩增长潜力点。投资建议:我们认为公司核心产品具有竞争力,且成长空间伴随着新业务发展不断拓宽,业绩稳定增长可期。随着公司传统业务稳步增长以及新业务发力,我们预计2022-2024年可分别实现归母净利润2.64/3.72/4.85亿元,对应EPS为1.60/1.72/2.13元,对应PE为38.17/26.87/20.11倍,给与“推荐”评级。风险提示:制造业投资不及预期的风险,行业竞争加剧的风险,新业务发展不及预期的风险。
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