摘要：新洋丰(000902)主要观点：事件描述8 月 9 日，新洋丰发布 2022 年中报。据报告， 2022H1 公司实现营业收入 96.17 亿元，同比+43.44%；实现归母净利润 9.21 亿元，同比+31.57%。磷化工高景气叠加成本优势，助力业绩同比大增2022 年上半年公司实现营业收入 96.17 亿元，同比增长 43.44%；实现归母净利润 9.21 亿元，同比增长 31.57%；实现扣非归母净利润 9.11 亿元，同比增长 31.71%，基本每股收益 0.73 元。 单季度看， 2022 年 Q2公司实现归母净利润 5.13 亿元，环比增长 26.1%。由于国际复合肥市场供需偏紧，经销商库存水平较低，同时受益于公司产业链一体化优势，有效控制了产品成本，提升了公司的盈利水平。优化复合肥产品结构，巩固行业龙头地位公司是国内复合肥行业龙头企业。 公司产品规模、种类均为全国前列，截至 2021 年，公司拥有约 900 万吨磷复肥产能，其中磷酸一铵产能 185万吨/年（包括工业级磷酸一铵产能 15 万吨/年），配套生产硫酸 270 万吨/年、合成氨 15 万吨/年、硝酸 15 万吨/年，此外还拥有磷矿产能 90 万吨/年。合成氨、硫酸、硝酸等原产品充分自用，公司产业链一体化优势显著。公司产品结构不断优化，新型复合肥销量占比持续提升。 随着下游农户对于复合肥品质的需求不断提高，公司不断优化产品结构，其中，新型肥料销量由 2016 年的 33.56 万吨增长至 2021 年的 90.34 万吨，年复合增长率 21.9%。公司将进一步提升新型复合肥的产品结构占比，为未来业绩增长提供加速动力。扩建合成氨，收购磷矿资源，巩固纵深产业一体化优势合成氨项目即将投产，强化产业链一体化优势。 复合肥上游原材料如硫酸、合成氨、硝酸等价格大涨，公司原材料产能布局完备，目前公司配套产能包括硫酸 270 万吨/年、合成氨 15 万吨/年，硝酸 15 万吨/年，可有效降低公司主要产品成本，提升盈利能力。根据公司公告，预计 2022 年8 月合成氨项目可以达产，未来公司抵御原材料价格波动能力将进一步提高，持续强化产业链一体化优势。收购磷矿保障自身磷矿石供应，巩固产业链一体化优势。 公司拟使用自有资金 5.35 亿元收购保康竹园沟矿业有限公司 100%股权，竹园沟磷矿设计产能 180 万吨/年，目前正处于在建阶段， 投产第一年产量 90 万吨，投产第二年产量 120 万吨，达产年产量 180 万吨。此前，公司于 2021 年7 月注入了巴姑磷矿 90 万吨/年的磷矿石产能，此次收购完成后公司未来将具有约 270 万吨/年磷矿石产能，有利于公司进一步保障磷矿石供应，强化产业链一体化，降低生产成本。深化新能源行业布局，开启第二增长曲线扩展新能源材料规划，深化新能源材料转型布局。 为丰富磷化工产品布局，把握新能源市场发展机遇，公司共计划投资 60 亿元建设 30 万吨磷酸铁、 15 万吨磷酸铁锂及相关配套项目。 其中，公司子公司与湖北宜都人民政府合作建设年产 10 万吨磷酸铁和 5 万吨磷酸铁锂生产线，配套10 万吨精制磷酸生产线，计划总投资 30 亿元；公司与龙蟠科技合作的首期 5 万吨/年磷酸铁项目目前已建成投产。公司子公司与格林美下属公司合作建设的二期 15 万吨/年磷酸铁项目正稳步推进，公司子公司还与公司充分利用磷矿、磷复肥的资源优势，深化拓展新能源业务，巩固在磷化工行业的优势，打开除复合肥之外的增长曲线，拓展新的增长动力。投资建议预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 17.36、 21.31、 25.31 亿元，同比增速为 43.5%、 22.7%、 18.8%。 当前股价对应 PE 分别为 12、10、 8 倍。 首次覆盖，给予“买入” 评级。风险提示（1）项目投产进度不及预期；（2）原材料价格大幅波动；（3）相关政策变动风险；（4）国际贸易风险。

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