浙江自然业绩增速趋缓,户外龙头多品类、内外销协同有望快速成长中国银河2022-08-12.pdf
摘要:浙江自然(605080)事件:公司发布2022年半年度报告。报告期内,公司实现营收6.36亿元,同比上涨28.37%;归母净利润1.74亿元,同比上涨26.89%;基本每股收益1.72元/股。其中,公司第2季度单季实现营收3.06亿元,同比上涨13.16%;归母净利润0.89亿元,同比上涨17.99%。原材料价格波动叠加疫情影响,致公司毛利率同比下降。报告期内,公司综合毛利率为35.89%,同比下降4.86pct。其中,22Q2单季毛利率为35.26%,同比下降5.1pct,环比下降1.21pct。2022年上半年,公司毛利率同比有所下滑,主要有以下两点原因:1)公司产品原材料及人工成本上升;2)国内疫情多点散发带来物流成本上升。期间费用率明显改善,公司净利率环比修复。费用率方面,报告期内,公司期间费用率为4.53%,同比下降3.62pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为1.17%/3.86%/2.3%/-2.8%,分别同比变动-1.3pct/-0.04pct/+0.15pct/-2.43pct。其中,公司销售费用率与财务费用率降幅明显,主要原因为:1)受疫情影响,展会费用、业务招待费及差旅费减少;2)本期人民币兑美元汇兑收益带来财务费用大幅减少。净利率方面,2022年上半年,公司净利率为27.42%,同比下降0.32pct;22Q2单季公司净利率为28.67%,同比上涨0.64pct,环比上涨2.41pct。多品类表现亮眼,内外销协同实现快速发展。品类拆分来看,上半年,公司充气床垫产能瓶颈问题得到缓解,销售收入同比上涨28.1%,达到4.57亿元;头枕坐垫业务受益于欧美国家旅行活动恢复,销售收入同比增长51.78%,达到0.47亿元。未来,公司将立足于户外运动用品领域,持续向轻量化、高R值等专业产品拓展,如车用充气床垫、水上运动用品、硬质保温箱包等,构建丰富品类矩阵,带动业绩增长。地区拆分来看,报告期内,外销业务仍然是公司业务基础,营业收入为4.96亿元,同比增长22.35%,占比77.98%;内销业务不断拓展,实现快速增长,营收达到1.4亿元,同比上涨55.41%,占比22.02%,同比提升3.83pct。深耕户外掌握核心竞争力,不断丰富优质客户资源实现成长。公司深耕户外用品领域30年,多项核心技术积累打造深厚护城河,垂直一体化产业链发展实现成本、质量及交付等多项优势,同全球200多个品牌建立良好合作,包括迪卡侬、REI和历德超市等专业户外运动品牌和大型商超。报告期内,公司越南子公司和柬埔寨子公司分别通过迪卡侬、REI和Coleman、IGLOO审核,成为其合格供应商。投资建议:公司为户外用品领域龙头企业,深耕行业掌握研发技术、产业链、优质客户资源等全面优势,募资建设突破产能瓶颈,未来将充分受益于户外行业发展,预计公司2022/23/24年能够实现基本每股收益2.83/3.67/4.5元/股,对应PE为23X/17X/14X,首次覆盖,给予“推荐”评级。风险提示:经济增长不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。
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