澜起科技2022年半年报业绩点评:内存接口芯片、津逮CPU双线并举放量东亚前海证券2022-08-12.pdf
摘要:澜起科技(688008)事件8月9日,公司发布2022年半年报。2022年上半年实现营业收入19.27亿元,同比增长166.04%,实现归母净利润6.81亿元,同比增长121.20%;实现扣非后归母净利润4.93亿元,同比增长177.40%。投资建议报告期内,公司内存接口芯片、津逮®CPU双线并举,持续上量,拉动营业收入、净利润、互连类芯片等多项指标创历史新高。2022年上半年,得益于下游服务器市场的旺盛需求,公司互连类芯片产片、津逮®CPU带来的营业收入增长迅速,整体营业收入水平同比增长166.04%。虽然Q2毛利率水平有所下滑,但销量方面增长巨大,未来趋势可观。研发投入持续加大,新品布局井然有序,存货水平稳中向好。在原本的DDR4世代以及即将到来的DDR5世代中,公司凭借其技术优势和工艺经验,一直处于行业领导者的地位。为了维持并扩大目前市场地位,公司长期持续增加研发费用,多项新品量产流片、工程样品流片时间规划清晰井然。主动增加津逮®CPU存货预示着公司对于未来市场成长性十分乐观,同时内存接口芯片存货处于正常水平。未来受益于DDR5渗透率不断提升、服务器CPU国产替代红利,公司营业收入规模将持续提升。公司在DDR5产品中是仅有的三家能提供量产的公司之一,第二、第三子代产品已在研发中,相关内存模组配套芯片也已经提前布局,第四代津逮®CPU产品研发进展顺利。我们预测2022-2024年期间公司营业收入为44.04、67.29、84.64亿元,归母净利润为13.34、21.60、26.88亿元,以当前股价(2022年8月9日收盘价)对应2022-2024年PE分别为54.32x/33.54x/26.95x,预期今年年底到明年中期服务器DDR5出货放量,全球服务器市场需求仍具有较强成长动力,公司新品研发预期未来两年能看到成效,我们首次覆盖,给予“推荐”评级。风险提示DDR5渗透率提升程度不及预期;IP核等CPU相关产品供给端受到制裁的风险;新品研发进度不及预期。
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