益丰药房拟公开发行可转债25.5亿,资本加持下外延优势将进一步扩大国金证券2022-08-11.pdf
摘要:益丰药房(603939)业绩简评8月10日,公司公告拟公开发行可转换公司债券,发行总额不超过25.5亿元,扣除发行费用后,拟投入募集资金:1)4.3亿元用于江苏二期、湖北及河北物流中心建设项目;2)8064万用于益丰数字化平台升级项目;3)12.8亿元用于新建连锁药店项目;4)其他7.5亿元用于补充流动资金。经营分析3年拟新建连锁门店3900家,区域深耕提高业绩增长确定性。本项目总投资金额为20.15亿元,其中12.8亿元为募集资金。公司坚持区域聚焦,稳健扩张战略,截至2022年Q1门店总数8225家(直营7229家)。本次募集项目延续深度耕耘区域市场战略,拟3年在湖南、上海、江苏、江西、湖北、广东、河北、浙江、天津新建门店3,900家(除天津外均为公司已覆盖地区),通过深度扩展和品牌渗透,将进一步提高公司区域市占率与盈利能力。随着外延扩展的持续,我们认为公司业绩增长确定性进一步加强。数字化平台赋能公司运营与门店复制,持续提升精细化管理水平。公司数字化平台升级项目总投资金额8064万元,建设期3年。通过大数据分析,公司将实现精准营销,提升专业服务能力,优化线下客户体验感,进一步提高客户粘性;通过数据多维度分析,公司门店选品、商品陈列设计、新店选址、老店/并购门店评估等决策质量将进一步提高,推动公司长期发展。完善物流仓储配送网络,支撑公司全国扩张。公司目前湖北仓库通过租赁方式获得,通过此次募集资金,拟投入4.3亿元用于江苏二期、湖北及河北物流中心建设项目,满足中南、华东及华北及周边地区门店配送需求,降低运输费用的同时为公司扩张提供保障。盈利预测及投资建议公司作为药店龙头,通过外延并购持续提升集中度,暂不考虑可转债发行带来的财务影响,我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为11.1/14.4/18.4亿元,同比增长26%、29%和28%,维持“买入”评级。风险提示收购后发展不及预期、外延并购不确定性、处方外流不达预期、线上药店对线下药店的冲击不确定性;商誉减值风险;可转债发行成功带来的财务费用提高;可转债转股对EPS的潜在摊薄风险。
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