欧派家居营收稳健扩张,大家居战略成长性显著中国银河2022-08-11.pdf
摘要:欧派家居(603833)核心观点:事件:公司发布2022年半年度业绩快报,报告期内,公司实现营业收入96.93亿元,同比增长18.21%;归母净利润10.18亿元,同比增长0.58%;基本每股收益1.67元/股。其中,22Q2单季实现营业收入55.49亿元,同比增长13.23%;归母净利润7.65亿元,同比下降0.46%。经营环境承压致业绩增长放缓,看好下半年家居需求回补带来业绩修复。上半年,公司业绩增速放缓,主要是因为:1)报告期内,国内疫情反复抑制家居需求释放;2)原材料价格上涨导致采购成本上升;3)地产端需求表现疲软;4)2021年上半年,前期受到疫情压制的家居需求回补导致同期业绩基数较高。我们认为,中央对房地产支持态度明显,未来政策有望进一步发力带动房地产景气度回暖,同时当前疫情较二季度已有较大改善,未来家居需求回补将带来业绩修复,看好下半年家居需求复苏机遇。大家居战略稳步推进,全方位布局持续强化核心竞争力。零售方面,公司率先实现衣柜全屋定制向整家定制迭代,且首发整家定制2.0模式,引领定制行业商业模式升级,在更加充分满足消费者一站式装修需求的同时,实现客单价的提升,充分挖掘流量粉尘化背景下的客户价值;同时,公司在橱柜方面推动“厨房专业化”品牌战略升级,发布“1+1+N”全新商业模式,打造专业化集成厨房系统。整装方面,公司同样率先推行整装布局,卡位优质装企资源,实现流量前置,经过4年来的不断摸索,成功打造成熟商业模式,发布“5+5”合作战略及3大合作模式,实现多维度赋能,未来仍将快速成长。投资建议:公司为家居行业引领者,前瞻性、全方位布局打造强护城河,在行业承压背景下仍表现稳健,短期看好下半年家居需求复苏带来的业绩修复,中长期看好公司大家居战略的不断落地,预计公司2022/23/24年能够实现基本每股收益4.99/5.9/6.97元/股,对应PE为23X/20X/17X,维持“推荐”评级。风险提示:经济增长不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。
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