欧派家居公司简评报告:疫情压力下收入端稳健增长,利润端有所承压首创证券2022-08-11.pdf
摘要:欧派家居(603833)核心观点事件: 公司发布 2022 年半年度业绩快报, 2022H1 实现营业收入 96.93亿元,同比+18.21%;实现归母净利润 10.18 亿元,同比+0.58%,扣非后归母净利润 9.81 亿元,同比+3.78%。点评:上半年营业收入在疫情压力下仍实现逆势增长,利润端短期承压。 分季度看, 2022Q1/Q2 分别实现营业收入 41.44/55.49 亿元,分别同比+25.6%/+13.23%;实现归母净利润 2.53/7.65 亿元,分别同比+3.88%/-0.46%。其中 Q2 收入及利润端增速均环比有所回落,原因主要为:(1)Q2 全国多地受疫情冲击采取封城等强管控措施,致使家居消费受阻;(2)去年同期业绩基数较高;(3)原材料采购价格持续高位运行,致使公司利润端有所承压。当前疫情影响正逐渐消散,家居消费需求有序复苏,叠加公司于 8 月 1 日开始对橱柜、衣柜产品全线提价对冲成本压力,我们预计下半年公司经营表现或将有所回暖。顺利发行 20 亿元可转债用于华中基地建设,全国产能布局进一步完善。公司“欧 22 转债” 发行总额 20 亿元, 期限为 6 年,初始转股价格为125.46 元/股。此次募集资金扣除发行费用后将用于“欧派家居智能制造(武汉)项目”建设, 新建厨柜、衣柜、木门、卫浴等智能家居全品类生产线及配套设施。 项目总投资额 25 亿元,建设期 3 年, 达产后预计税后财务内部收益率为 23.67%,投资回收期 5.58 年。 公司此次可转债募投项目建设完毕后,将有效填补公司目前在华中区域的产能空白,形成辐射全国“东南西北中”的系统产能布局,为公司全品类大家居业务稳健增长提供坚实产能支撑。投资建议: 大家居战略全方位深化,市场份额或加速提升,维持“买入”评级。 公司多维度推进大家居战略,在疫情、地产下行及高基数压力下仍实现客户数量和营业收入的稳健增长, 预计下半年在“保交付”政策,“双十一”、“双十二”等消费旺季到来,产品提价落地等因素共同催化下经营表现将有所回暖。然而考虑到上半年疫情等不利因素对全年业绩的影响, 我们小幅下调公司盈利预测,预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 30.36/36.15/42.45 亿元,原值(33.24/39.17/45.69),对应当前市值 PE 分别为 23/19/17X,维持“买入”评级。风险提示: 原料成本大幅波动, 房地产市场波动,渠道开拓不及预期
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