百隆东方 受益外棉涨价和外需景气,二季度业绩增长32% 国信证券 2022-08-11 附下载
发布机构:国信证券发布时间:2022-08-11大小:1.17 MB页数:共9页上传日期:2022-08-12语言:中文简体

百隆东方受益外棉涨价和外需景气,二季度业绩增长32%国信证券2022-08-11.pdf

摘要:百隆东方(601339)外需强劲叠加外棉价格提升,越南公司业绩强势增长。20221H公司收入39.6亿元,+1.1%,净利润7.8亿元,+41.1%,其中受益强劲外需和4-6月外棉价格大幅增长,越南(百隆)收入+18%至26.7亿元,净利润+79%至8.1亿元;由于内需疲软、产能利用率下滑,叠加内棉价格6月环比下降13%,国内收入同比减少24%,业绩出现小幅亏损。20221H公司毛利率+6.7百分点至27.6%,主要是受益于二季度外棉均价环比/同比大幅增长17%/71%,以及毛利率更高的境外收入占比提升,20221H境内/境外毛利率分别为21%/29%,分别+3/+8百分点。费用率合计8.4%,同比持平;存货周转255天,环比+15天。经营活动现金流得益于期内原材料采购大幅减少(期内原材料价格位于高位,公司主动减少采购),+61%至11.7亿元。二季度收入小幅下滑,毛利率环比一季度提升,业绩维持良好增长势头。2022Q2公司收入19.9亿元,-2.8%,净利润为4.3亿元,+31.9%,毛利率+5.6百分点至29.2%,环比也提升3.1百分点,主要是得益于期内外棉价格大幅上涨,部分被国内需求疲软、产能利用率下滑所抵消。Q2费用率总计-0.3百分点至9.4%。展望:棉价下跌,预计下半年毛利率有一定压力。1)5月中旬至今,内棉价格从2.2万元/吨下降到1.6万元/吨,6月中下旬至今,外棉价格从2.6万元/吨下降到2.1~2.2万元/吨,由于公司备有一定量的棉花库存,我们预计棉价下降将对公司毛利率造成一定负面影响。2)公司拟通过非公开发行募集不超过10亿元用于在越南扩建39万锭纱线,在3月取得证监会核准批复,从2023年开始贡献产能增长,进一步巩固色纺纱龙头地位。风险提示:疫情反复、原料价格大幅波动、订单需求不及预期、系统性风险。投资建议:中高端纱线需求潜力大,看好内需回暖和越南新产能投产。从短期看,6月以来国内品牌消费正快速恢复,有望带动纺织产业回暖,但由于近期棉价下降、叠加欧美高通胀的影响,我们预计公司下半年业绩将同比下滑。从中长期看,色纺纱全球渗透率仍然较低,中高端纱线需求潜力较大,作为全球第二大色纺纱厂商,公司积极在越南布局39万锭纱线产能扩张,有望凭借自身科技实力和自动化水平巩固龙头地位,同时通过越南低关税和低人工成本,进一步提升公司整体盈利能力。由于上半年业绩超预期,上调2022年盈利预测,同时由于近期棉价下降趋势快于预期,下调2023~2024年盈利预测,预计2022~2024年净利润为13.7/11.1/12.1亿元(原13.2/15.0/16.2亿元),同比+0.2%/-19.4%/+8.9%,下调合理估值至6.3~6.6元(原为6.5~7.0元),对应2023年8.5-9.0xPE,维持“增持”评级。

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