安琪酵母经营环比改善，业绩符合预期信达证券 2022-08-11 附下载_公司研究_报告

安琪酵母经营环比改善，业绩符合预期信达证券 2022-08-11 附下载

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发布机构：信达证券发布时间：2022-08-11大小：856.55 KB页数：共5页上传日期：2022-08-12语言：中文简体

安琪酵母经营环比改善，业绩符合预期信达证券2022-08-11.pdf

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摘要：安琪酵母(600298)事件：公司发布2022年半年度报告，22H1公司实现营收60.90亿元，同比增长16.36%；实现归母净利润6.68亿元，同比下降19.33%；实现扣非归母净利润5.95亿元，同比下降17.96%。其中，22Q2公司实现营收30.59亿元，同比增长18.66%；实现归母净利润3.55亿元，同比下降7.91%；实现扣非归母净利润3.31亿元，同比增长6.14%。点评：22Q2营收增长符合预期，海外业务保持高增长。分业务看，22Q2酵母系列/包装类/制糖/其他分别实现收入21.8/1.4/2.3/4.9亿元，同比增长分别为8.7%/32.6%/18.2%/98.4%。单二季度看，在竞争对手提价逐步到位后，国内经营情况环比已有改善。22Q2低毛利率的制糖业务收入占比为7.5%，环比下降4.6个百分点。分区域看，22Q2年国内/国外分别实现收入19.4/10.8亿元，同增4.5%/52.2%，我们认为人民币汇率贬值以及产品提价对海外收入增长贡献较大。22Q2利润端表现符合预期，财务费用贡献较大。22Q2公司毛利率为26.8%，同比下降3.7个百分点，主要由于糖蜜等原材料价格上涨，以及产品结构的变化；毛利率环比提升0.1个百分点，略有改善。单二季度看，销售费用率为5.5%，同比下降0.9百分点，主要由于人效提升、差旅费和房屋租赁费用减少；管理费用率为3.2%，同比下降0.4个百分点；研发费用率为5.4%，同比提升1个百分点，主要由于加大研发投入以及股份支付费用增加。22Q2财务费用为-0.46亿元，同比减少0.68亿元，主要由于美元和卢布升值产生汇兑收益所致。22Q2归母净利率11.6%，同比减少3.4百分点，但环比提升1.6个百分点。盈利预测与投资评级：受糖蜜等原材料价格上涨，22Q2利润端同比继续承压，但环比已有改善。长期看酵母衍生品前景广阔，有望带动公司营收保持快速增长。我们预计公司22-24年EPS分别为1.63/2.05/2.44元，对应PE分别为28.48/22.63/18.98倍，维持“买入”评级。风险因素：糖蜜价格上涨超预期；汇率波动;产能投放不及预期。

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