摘要：多氟多(002407)主要观点：事件描述8 月 9 日晚间，公司发布 2022 年半年报，报告期间公司实现营业收入 60.27 亿元，同比增长 107.52%；实现归母净利润 14.03 亿元，同比增长 355.54%。公司业绩同比大幅增长，受疫情影响二季度盈利能力略有下滑2022H1，公司实现营业收入 60.27 亿元，同比增长 107.52%；实现归母净利润 14.03 亿元，同比增长 355.54%；实现扣非归母净利润13.83 亿元，同比增长 379.98%。公司业绩大幅增长，主要受益于公司新材料板块产品六氟磷酸锂和电子级氢氟酸快速放量，公司充分把握行业发展机遇，产能加速投放，产品市场占有率快速提升，整体盈利能力大幅度增强。单看二季度，公司实现营业收入 33.73 亿元，同比增长 102.22%，环比增长 27.09%；实现归母净利润 6.71 亿元，同比增长 212.09%，环比降低 8.33%；实现扣非归母净利润 6.43 亿元，同比增长 212.14%，环比降低 13.23%。公司二季度盈利能力略有下滑，主要是二季度受到疫情影响，新能源汽车销量不及预期导致六氟磷酸锂价格快速下跌叠加原材料碳酸锂价格维持高位所致。 从侧面看，相对于一季度高点，二季度六氟磷酸锂价格跌幅超 50%，而公司毛利率环比仅下滑约 8 pct，体现了公司强大的成本管控能力，长单模式下公司抗风险能力更强。加大研发投入，打造电解液溶质“成本+技术”两大核心护城河为了更好的满足市场需求，提升公司核心竞争力，公司持续加大研发投入。2022H1 公司研发投入 5.03 亿元，同比增长 461.79%，超过2021 年全年研发投入（3.42 亿元）。公司深耕电解质行业，通过不断加强研发构建“成本与技术”两大护城河。从六氟磷酸锂的角度来看，未来竞争格局将变得激烈，具备更强成本控制能力的企业有望脱颖而出。公司布局上游原材料氢氟酸和五氯化磷，通过自制氟化锂使得原材料成本更低。同时，公司改进生产工艺，自研双釜法，进一步提升了生产效率和原料利用率。而且此工艺下单吨六氟磷酸锂投资额显著降低，成本优势进一步凸显。从新型电解质的角度来看，行业的技术迭代速度更快、进入门槛更高，因此产品的溢价能力更强。公司凭借超前的布局和长期的技术积累有望率先实现突破，原先的客户优势将助力其产品快速放量，充分享受新技术带来的红利。公司提早布局了双氟磺酰亚胺锂等新型电解质锂盐并实现了技术突破，现有双氟磺酰亚胺锂年产能 1600 吨，正在扩建 1 万吨/年新产能且成本有望降至和六氟磷酸锂相当，同时，公司六氟磷酸钠产品已商业化量产并批量销售，目前拥有年产千吨的生产能力，并且具备从六氟磷酸锂产线快速切换六氟磷酸钠产线的工程技术，公司有望凭借成本优势和技术优势在电解质行业实现高速发展。氢氟酸打进顶级半导体商供应链，产能快速投放打造第二增长极公司电子级氢氟酸已经突破至 UPSSS（G5）级，并且顺利通过全球晶圆代工龙头台积电的验证，彰显了公司强大的研发实力和产品强劲的市场竞争力。 公司现具备年产 5 万吨电子级氢氟酸的产能,其中半导体级 1 万吨。同时，公司正在扩建 3 万吨/年半导体级氢氟酸产能，预计在未来一年内将分期投产，主要客户涵盖半导体、液晶显示等多个领域的知名企业。至 2024 年，公司规划将电子级氢氟酸产能扩张至20 万吨，进一步抢占国内高端电子级氢氟酸市场。此外，公司大力布局包括电子级硫酸、电子级盐酸、电子级氨水等在内的其他湿电子化学品，预计在 2024 年总年产能将达 10 万吨。届时公司湿电子化学总产能将达到 30 万吨，实现 3 年 5 倍的产能增长，打造公司第二增长极。加速布局新材料业务，产品矩阵日益丰富除了电解质锂盐和湿电子化学品之外，公司还积极加码布局其他新材料业务。目前公司已经掌握电子级乙硅烷、纳米硅粉、硅碳负极母料、氟氮混合气、四氟化硅、电子级硝酸、电子级硫酸等一系列电子化学品生产工艺，并且部分产品已经实现批量销售，生产和工艺水平均在国内同行业中处于领先地位。同时，公司年产 1 万吨高端锂电池用聚偏氟乙烯（PVDF）项目已开工建设，计划于 2023 年内投产。公司产品矩阵日益丰富，盈利能力有望进一步加强。投资建议考虑到公司电解质锂盐和湿电子化学品的快速放量，叠加公司新材料产业布局日益完善，预计公司 2022 年-2024 年分别实现营业收入157.17、 244.54、 334.23 亿元，实现归母净利润 28.47、 42.26、 63.01亿元，对应 PE 分别为 13、9、6 倍。维持公司“买入”评级。风险提示（1）原材料价格上涨带来成本的升高；（2）客户验证进度不及预期；（3）产能释放进度不及预期；（4）下游需求不及预期。

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