巴比食品门店与团餐业务扩张顺利,盈利能力持续向好国信证券2022-08-11.pdf
摘要:巴比食品(605338)收入文件增长,业绩符合预期,增速稳中有升。公司2022H1实现营收6.85亿元(+15.19%),达到此前业绩预告的中间值。归母净利润1.18亿元(-44.18%),主要系间接持有的东鹏饮料股票公允价值下降1.76亿所致,扣非归母净利润实现0.93亿元(+61.23%)。公司单Q2实现营收3.76亿元(+9.76%),扣非归母净利润实现0.54亿元(+22.04%),整体盈利水平稳步提升。主要原材料价格大幅回落,同时灵活调整战略,盈利水平低基数下稳步提升。以猪肉为主的原材料采购价格较去年同期有所回落,公司毛利率稳步提升至28.52%(+3.74pcts),预计未来毛利率得以维持在较高的位置。公司灵活调整营销策略,22年H1销售费率同比减少约3.05pcts至4.98%;管理费用随业务扩张有序增长,管理费率同比增长约1.26pcts至7.35%;四费合计同比减少约2.89pcts,带动22H1扣非净利润率实现13.58%,较去年低基数增长了约3.88pcts,盈利水平稳步提升。事业部改革驱动收入增长,专业化营销体系初步成型。公司总部及华东工厂位于上海,上半年直面疫情管控影响逆流而上,积极发展社区团购以及政府保供业务,业绩保持平稳向好。上半年C端门店业务拓张顺利,华中收购品牌下属679家门店并表后,门店总数已达4251家,实现全年开店目标信心足。B端团餐业务得益于政府保供订单与大客户各渠道订单数量增长,同比收入增长109%。我们判断疫情未来进入常态化防控下,团餐客户的留存率与复购率将维持高位,加速公司团餐业务的发展。风险提示:疫情反复带来门店收入下滑及门店数量扩张受阻。投资建议:维持“买入”评级。公司C端开店目标达成信心足,门店优化升级有望带动单店收入稳步提升;B端团餐业务增长势头迅猛,且下半年有望维持快速增长态势。南京工厂在下半年投产后进一步强化产能支持,公司在华东地区的市占率有望进一步提升。我们维持盈利预测不变,预计22-24年eps分别为1.01/1.27/1.53(未考虑公司持有东鹏饮料公司股票公允价值变动情况),对应PE31.5/25.2/20.9X,维持“买入”评级。
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