宏观大类日报:美国通胀终见顶加息冲击暂告一段落华泰期货2022-08-11.pdf
摘要:核心观点市场分析美国7月CPI同比上涨8.5%,前值为9.1%,能源价格环比明显回落带动下,美国通胀终于迎来见顶的曙光,美联储后续来自通胀端的加息压力有望得到逐步缓解,利率衍生品工具显示,美联储9月份加息50个基点的几率为73%。后续美联储加息对金融资产的冲击预计将告一段落,经济基本面则仍是商品的主导因素,继续关注境外经济下行压力对于原油及其成本相关链条、有色金属需求的压制。近期国内经济指标虽有回落,但未来改善大势仍将延续。7月份,制造业采购经理指数为49.0%,比上月下降1.2个百分点,位于临界点以下,我们认为,传统生产淡季叠加需求不足短期拖累制造业PMI,但未来经济逐步向好将支撑制造业PMI重返50线之上。国内政策预期层面,7月底政治局会议延续了稳经济、稳民生、强基建、稳地产的总基调,料对内需经济有所提振;房地产托底及救助相关政策(如保交楼、选择性救房企)也将逐步进入落地窗口期,近期中国华融已官宣纾困阳光城母公司;地缘风险层面,美众议长窜访中国台湾后,我方以多区域联合军演和贸易制裁手段强力回应,我们预计对国内风险资产的冲击已基本告一段落。综合以上因素,我们可以关注国内经济预期炒作窗口期下的A股和内需型工业品(化工、黑色建材等)做多的机会。商品分板块来看,能源链条商品近期有所不利,一是原油和天然气钻机数稳步上升,二是美国8月5日当周EIA原油库存增加545.8万桶,EIA汽油库存下降497.8万桶,原油库存继续抬升,但汽油消费仍相对乐观;而欧洲能源危机风险犹存,俄罗斯将“北溪1号”的供气量缩减至20%,整个欧洲不得不实施节能计划,欧洲主要经济体电价居高不下;我们认为,原油及其成本相关链条、有色相关链条仍维持高位震荡的判断。农产品在经历调整过后低位震荡,近期需要关注全球各地高温对于减产预期的炒作,长期来看,农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未改变;考虑到海外滞胀格局延续、未来潜在的衰退预期风险以及地缘冲突带来的避险需求,我们仍相对看好贵金属,可作为宏观对冲配置的多头品种。
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