中国股市记忆之2022年7月:流动性逻辑占优:高成长中小盘的盛筵 安信证券 2022-08-11 附下载
发布机构:安信证券发布时间:2022-08-11大小:8.13 MB页数:共41页上传日期:2022-08-12语言:中文简体

中国股市记忆之2022年7月:流动性逻辑占优:高成长中小盘的盛筵安信证券2022-08-11.pdf

摘要:短期观点:短期仍处于流动性逻辑,高景气中小盘占优从近期A股市场的交易认知来看,在政治局会议对防疫政策基调(不会进一步明显放松)已经明确后,最为关注的依然是与宏观基本面牢牢绑定的房地产问题。房地产问题趋稳,基本面预期就稳,市场在“经济弱复苏+流动性好”的逻辑中前期更多基于流动性预期逻辑,中小盘表现占优,后期房地产问题稳中向好,市场从流动性逻辑将明确转向复苏预期逻辑,市场震荡上涨的概率就大,这时候会逐渐切换向大盘;若房地产问题继续扰动,则市场就存在下跌风险。对应于当前政治局关于房地产与“保交楼”的相关描述以及各地出台房地产纾困计划,高层和地方政府对于房地产问题的态度是务实重视的,当前房地产问题正处于逐渐趋稳阶段,短期仍然是流动性逻辑。市场近期上证综指在3250附近震荡,充分说明仅靠流动性逻辑很难支撑市场进一步上行。我们在中期策略报告《乱云飞渡仍从容——2022年中期策略展望》中提出“后续市场要在震荡中枢实现上移,需要稳增长政策效果逐渐兑现,从流动性逻辑转向基本面复苏预期逻辑,可参考的时间点更接近2019年。”基于此,“莫为浮云遮望眼”,我们再次强调当前是震荡市思维,更重要的是下半年震荡中实现中枢上移的大方向并没有发生变化。那么,中小盘占优行情能持续多久呢?当前中小盘占优的局面难言结束,待房地产问题稳定后才有望切向大盘。结合2018年民企纾困时市场相关表现(我们可以认为当时是对于“中小盘”的纾困),可以看到:2018年9月之后的纾困阶段,流动性整体偏向宽松,信用利差收窄,大盘占优表现仍有惯性,仍然好于中小盘,原因是因为直到2019Q1中小企业的PMI才出现见底反弹,所以在2019年3月之后中小盘表现才占优大盘。对应于这次来看(这次则可以看作是对于“大盘”的纾困),当前流动性正处于相对宽松的环境,客观而言,从超额收益来看,当前中小盘相对大盘的超额收益已经接近2021年以来几轮中小盘行情的高点,但鉴于房地产问题需要看到8月(尤其是一手房数据)及后续基本面数据的改善才能确认情况,在此之前中小盘表现占优的惯性依然存在。随着本周美联储如期加息75BP落地,本轮加息周期已经进入下半场,正式开启对“温和衰退”定价,市场对于通胀和加息的反应趋于钝化,对利率敏感的、以纳斯达克指数为代表的成长股表现,将相对好于对经济周期敏感的、以道琼斯指数为代表的价值股。尽管未来三次议息会议美联储仍然会加息接近100BP,但市场未来定价的核心可能将从加息逐步转向衰退。面对7月美国经济数据多空交织,我们认为不改美国经济处于技术性衰退的事实。同时,关注美联储“鹰派”立场强硬,9月或将持续大幅加息,目前市场预期较大概率是75bp。三季度美国经济数据的表现将决定转向衰退的进度,这将意味着美债收益率和美元指数的见顶,黄金价格见到底部,也会为我国货币政策的宽松打开空间。总结来说:面向8月市场,一些此前的不确定因素有望缓解(例如:疫情、房地产),同时又有一些不确定因素(美国呈现技术性衰退,中美关系、台海局势等)在体现,我们认为A股维持震荡市思维,但是不改下半年在震荡中实现中枢上移的后市大方向判断(由流动性逻辑转向基本面复苏逻辑)。当前超配行业:汽车(汽车零部件)、黄金、军工、自主可控、医药、光伏、电力电网(新能源相关配套建设)、农化、食饮。风险提示:疫情传播超预期、政策不及预期,中美关系再度恶化,海外货币政策变化

免责声明:
1.本站部分作品是由网友自主投稿和发布、编辑整理上传,对此类作品本站仅提供交流平台,不为其版权负责。
2.如发布机构认为违背了您的权益,请与我们联系,我们将对相关资料予以删除。
3.资源付费,仅为我们搜集整理和运营维护费用,感谢您的支持!

合集服务:
单个细分行业的合集获取请联系行研君:hanyanjun830

关于上传者

文档

304

粉丝

1

关注

0
相关内容
加入星球
开通VIP,可免费下载 立即开通
开通VIP
联系客服 扫一扫

扫一扫
联系在线客服

公众号

扫一扫
关注我们的公众号

在线反馈
返回顶部