保险业2022年8月策略:财险中报向好,寿险有望见底回升国信证券2022-08-10.pdf
摘要:本月观点:继续推荐中国财险,寿险有望见底回升我们预计中国财险上半年业绩较好,受多个因素促进,景气度比往年更高,而进入下半年,财险整体表现或保持平稳,但龙头仍然有较大的战略调整空间,所以我们继续推荐中国财险。相对而言,寿险上半年表现一般,新单销售同比为负,但进入下半年,新单销售将进入上行空间,我们预计新业务价值将持续保持正增长,行业的景气度正在提升,未来随着地产资产风险的逐步下滑,寿险股价或有一定的相对表现。财险行业:上半年车险业务的承保盈利较好,下半年龙头或保持稳中向上的态势。预计2022年上半年车险行业综合成本率较好,大约在97%左右,龙头公司如人保和平安或都在97%以下,主要是因为以下因素:(1)受益于监管引导,上半年一季度未出现恶性的费用竞争现象;(2)上半年受疫情影响,私家车、货运车行驶里程及货运量都有了明显下降,促使传统车险的盈利能力进一步提升,包括商车业务;(3)随着新能源车赔付数据的积累,定价更趋合理,综合成本率或从原来的110%改善至100%,相关业务已接近盈亏边缘,业务景气度有望进一步提升,但竞争格局或存在变数,有待观察。寿险行业:上半年新业务价值同比增速为负,人力规模仍在进一步下滑,但下半年部分公司有望转正,至明年各家公司增速预计都将转正,保持平稳增速。上半年各家表现略有不同,按照新业务价值的同比增速来排序,依次是中国人寿、中国平安、中国太保和新华保险。我们认为人力还会下滑,因为以前是销售导向,企业主要靠人力扩张来推动销售业绩,现在是需求导向,代理人规模还会下滑,预计还会下滑三分之一。投资建议:维持保险行业超配评级市场整体有所回调,保险股普遍跟跌:7月A股方面,沪深300下跌7.02%,中国平安-9.79%,中国人寿-8.41%,中国太保-10.39%,新华保险-9.91%,中国人保-5.09%。鉴于近期地缘政治事件引发市场波动,提升不确定性,短期内我们继续推荐估值低、与宏观事件关联度低且受政策支持的投资标的:中国财险。虽然从目前来看,财险行业的景气度或逐步进入平稳状态,但龙头优势仍然明显,拥有更大的战略空间,无论在商车领域还是新能源车领域,都有望取得更加优异的业绩。风险提示:宏观、疫情等系统性风险,低利率持续,车险保费下滑等。
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