美联储7月FOMC会议点评：美国经济已经开始下滑，等待通胀中国银河 2022-08-10 附下载_宏观策略_报告

美联储7月FOMC会议点评：美国经济已经开始下滑，等待通胀中国银河 2022-08-10 附下载

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发布机构：中国银河发布时间：2022-08-10大小：1.13 MB页数：共7页上传日期：2022-08-11语言：中文简体

美联储7月FOMC会议点评：美国经济已经开始下滑，等待通胀中国银河2022-08-10.pdf

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摘要：长期通胀预期稳定，加息未超预期：在6月CPI数据超预期达到9.1%后，市场一度预期7月可能加息100bps，但随着通胀预期、消费和房地产业相关数据大多走低，叠加近期原油价格的回落，证明经济已经对紧缩做出迅速的反应，美联储并没有感受到再次提升加息幅度的必要，因此维持了75个基点的决定。联邦目标基金利率达到2.25%-2.50%的中性水平。美联储宣称将继续执行缩表计划，但其实际操作比计划更加谨慎。停止前瞻指引，逐次会议参考数据加息：美联储决定抛弃前瞻性指引，转为“逐次会议”依据数据加息的灵活模式。其次，由于6、7月份的通胀数据都大超预期，鲍威尔声称9月份议息会议也可能再次有不寻常的高加息，我们的理解是9月的基准情形为50bps，但如果通胀又出现意外上行，75bps就会延续。总体上，由于通胀的高企和劳动市场较好的抗紧缩能力，加息仍将持续，只是力度和频率可能放缓，美联储已经把利息路径推给了数据，故而在通胀出现实质性向2%的目标下降前不宜过早期待金融条件从收紧转向。缩表偏慢，银行间流动性压力增大：美联储宣称仍将按原计划缩表，目前维持每月300亿美元国债和175亿美元MBS的缩表规模，9月将分别加码至600亿和350亿。但是从实际执行状况来看，美联储在收紧流动性方面依然相当谨慎：截至7月20日，美联储总资产仅减少了182.82亿美元，其中国债减少383.66亿美元，MBS增加188.15亿美元，这一方面可能因为缩表初期的磨合使节奏偏慢，另一方面也可能体现了美联储对紧缩下银行流动性的担忧。经济已经开始下滑，这是美联储想看到的：在新闻发布会上被路透社问及加息是更倾向于过度还是不足时，鲍威尔虽然没有直接回答，但表示如果现在不控制住通胀未来的麻烦将更大，暗示了美联储加息“矫枉过正”的姿态。近期美国PMI初值、房地产、消费的回落是金融条件收紧的正常结果，是打击总需求以压低通胀的必要条件，并不足以促使美联储货币政策的转向。鲍威尔的发布会稿中两次提及总需求依然强劲，同时表示控制通胀可能伴随着“低于正常趋势的经济增长”，这都体现了美联储鹰派紧缩的态度并未转变。美债进入值得配置的区间，美股仍面临风险：美国国债可能进入值得配置的区间，一方面通胀和加息预期难以大幅上升，另一方面美联储紧缩使经济预期转弱，这些因素都有利于国债的转好，但需要注意缩表对银行间流动性的影响。美股短期可能有一定向上调整的空间，对利率风险也已经进行了较充分的定价，但是紧缩后对企业盈利在经济下行期下滑的预期仍可能打击估值，风险溢价也大概率还在下行通道，造成美股震荡和下跌。外汇方面，鉴于欧元区复杂的经济状况和债务问题可能导致其紧缩力度难以媲美美联储，日央行仍坚持收益率曲线控制，美元指数短期强势可能仍然较大，但未来有望下行。

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