7月通胀数据点评:CPI、PPI分化,通胀和通缩的两端显现万联证券2022-08-10.pdf
摘要:事件:7月CPI同比上行0.2pct至2.7%,市场预期2.9%,环比0.5%;PPI同比4.2%,前值6.1%,市场预期4.7%,环比-1.3%。CPI食品项同环比增速拉升,非食品项增速回落,核心CPI下行。国内疫情的影响延续,服务项依然疲弱,消费品增速继续上行。核心CPI同比小幅回落。生猪产能去化效果显现,养殖户压栏惜售,出栏率阶段性回落。蔬菜价格超季节性上行,粮食价格缓步抬升。猪肉价格同比快速转为正增,环比快速攀升。随着高温天气过去,需求有望回暖,未来猪肉拉动作用仍将延续。多地高温天气影响下,蔬菜价格超季节性上行,随鲜果陆续上市,鲜果价格回落。全球粮食供应偏紧的预期下,国际粮食价格继续上涨,带动国内食用油、粮食价格上行。非食品项中国际油价下行带动燃料项回落,暑假带动旅游环比转好,同比依然显著回落。7月国际原油价格回落。交通工具用燃料同、环比快速回落,水电燃料同比有所放缓。服务项中,疫情影响延续,企业招工持续回落,服务项走弱,租房价格同比放缓。海外政策收紧效果显现,PPI回落加速。PPI采掘工业、原材料、加工工业价格均回落,原材料和加工工业价差收窄。工业生产者购进价格PPIRM中,仅农副产品、化工原料类同比增速上行。采掘工业持续回落,黑色、有色加工、采掘加速下行,中下游制造业价格小幅回落,成本压力缓释。欧、美加息影响下,有色、原油等大宗商品价格高位显著回落,市场对于欧美衰退的预期交易前置,在大宗商品上最先显现。对于PPI波动影响较大的煤炭、石油、黑色、有色的采选和加工业均明显回落,带动PPI下行提速。整体中下游行业价格回落温和,成本压力逐步缓解。随全球粮食价格上涨,农副食品加工业同环比逆势抬升。PPI延续回落趋势,输入性通胀压力减轻,CPI在猪肉拉动下,面临阶段性破3%压力,下半年PPI-CPI预期逐步转负。进入8、9月,CPI在低基数和食品价格抬升的影响下,向上突破3%的压力增加。居民就业承压,消费短期疲弱,核心CPI仍将保持低位。在上游价格回落和高基数共同作用下,PPI仍处回落通道。如果大宗商品加速回落,四季度可能转负。当前呈现食品带动的通胀和工业品拉动的通缩。对于货币政策保持宽松的约束有限。猪周期拉动CPI上行,核心CPI低位运行,PPI延续回落趋势。下半年经济弱复苏的背景下,仍可尽早配置长久期利率债,把握阶段性的操作机会。风险因素:居民就业持续承压影响消费,能繁母猪存栏去化过快,美联储加息幅度超预期。
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