9问场外期权:场外期权的发展与现状德邦证券2022-08-10.pdf
摘要:投资要点:导读:本文以“9 问”切入,梳理场外期权的发展以及现状。场外期权与收益互换近乎平分场外金融衍生品业务。场外衍生品业务主要包括收益互换、场外期权。截至 2022 年 1 月,场外衍生品业务整体存量名义本金规模为2.08 万亿,其中场外期权为 1.09 万亿元,收益互换为 9840 亿,两者占比相近。以 1 月新增名义本金来看,场外期权新增 2831 亿,收益互换新增 3294 亿,同样接近。从场外期权合约的交易对手情况来看,商业银行、证券公司及子公司、私募基金是市场的主要参与者。以 2022 年 1 月新增名义金额结构来看,商业银行、证券公司及子公司、私募基金占比较高,分别为 58.50%、15.13%、14.87%。场外期权合约标的构成, 大部分挂钩以规模指数为主的股指, 挂钩黄金期现货、 个股的为辅, 以及极少部分境外标的、其他期现货。 从场外期权存量结构来看,截至2022 年 1 月,1.09 万亿中合约标的占比由多至少分别为股指 56%、其他 25%、个股 10%、商品 8%。从场外期权增量结构来看,截至 2021 年 10 月,2506 亿新增名义本金中合约标的占比由多至少分别为股指 61%、黄金期现货 12%、个股12%、其他 10%、境外标的 3%、其他期现货 2%。以 1 月新增名义本金来看,场外期权新增 2831 亿,收益互换新增 3294 亿,同样接近。全 A 市场流通市值在 1 月末规模为 68.97 万亿,则挂钩股指的场外期权存量 6149亿约占 0.89%,挂钩个股的存量 1 112 亿约占 0.16%,合计占比 1.05%。参与场外期权除应符合《证券期货投资者适当性管理办法》,参与商品类期权以外的对手方还应满足法人参与的“532 条件”或产品参与的“525 条件”。1)法人机构参与(532 条件):法人、合伙企业或者其他组织参与的,最近 1 年末净资产不低于 5000 万元人民币、金融资产不低于 2000 万元人民币,且具有 3 年以上证券、基金、期货、黄金、外汇等相关投资经验。2)产品参与(525 条件):资产管理机构代表产品参与的,最近一年末管理的金融资产规模不低于 5 亿元人民币,且具备 2 年以上金融产品管理经验。产品参与的,应当为合规设立的非结构化产品,规模不低于 5000 万元人民币,并符合以下条件:a)穿透后的委托人中,单一投资者在产品中权益超过 20%的,应当符合《证券期货投资者适当性管理办法》专业投资者的基本标准,且最近一年末金融资产不低于 2000 万元人民币,具有 3 年以上证券、基金、期货、黄金、外汇等相关投资经验;b)购买场外期权支付的期权费以及缴纳的初始保证金合计不超过产品规模的 30%。风险提示: 疫情形势超预期恶化,资本市场政策出现超预期变化,国际形势出现超预期恶化。
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