固定收益周报(汇率):为何低杠杆有利于美国经济“软着陆”?中信期货2022-08-08.pdf
摘要:从杠杆视角来看,美联储加息通过增量杠杆和存量杠杆两个渠道调控总需求。 目前私人部门的旺盛需求并非债务扩张下的“不良需求”,房地产也未见债务支撑下的价格泡沫, 私人部门低杠杆将有利于美联储加息后美国经济“软着陆”。经验上来看, 美联储加息造成经济“软着陆”均对应前期美国政府加杠杆、私人部门去杠杆, “硬着陆”均对应前期美国政府去杠杆、私人部门加杠杆,背后的逻辑是什么?首先要理解私人部门加杠杆对应什么? 居民购房 + 商业资本开支,作为抵押品的土地和房屋是加杠杆过程中最重要的粘合剂;其次厘清美联储加息来管理总需求的三种渠道: 第一, 增量杠杆渠道抑制需求扩张;第二,存量杠杆渠道抑制信贷扩张;第三,汇率渠道施压金融环境,降温经济;最后,本轮美国私人部门旺盛需求并非债务扩张债务扩张下的“不良需求”,房地产行业也未见债务支撑下的价格泡沫。 本次美联储大幅加息更多是纠偏过剩需求,而非摧毁高杠杆带来的“不良需求”,私人部门低杠杆将有利于美国经济“软着陆” 。购汇方向建议锁定风险敞口机会,结汇方向可逐步入场。1) 美国通胀超预期; 2) 美国经济超预期; 3) 中国经济进一步恶化; 4) 全球衰退
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