社会服务业行业研究:特海国际递交招股书,关注海南疫情防控进展国金证券2022-08-09.pdf
摘要:周观点及投资建议特海国际为海底捞海外餐饮业务分拆公司,全球门店数近百家,疫后经营恢复缓慢。根据公司招股书1)门店数量:21年末公司在全球11个国家共拥有94家餐厅,77.7%的门店为19至21年开设的新餐厅。2)门店分布:公司在新加坡餐厅数量为19家,东南亚地区21年门店数量为55家,占比达58.5%,其余门店分布在东亚、北美以及英澳地区。3)经营指标:2021年同店销售额为1.0万美元/天,同比减少13.8%;翻台率为2.1次/天,同比减少12.5%;客单价为30.3美元,同比增长3.1%,较19年的28.7美元有所提升。4)门店收入:21年餐厅经营收入为3.0亿美元/+41.5%,疫情以来,公司外卖业务发展迅速,21年外卖业务收入为0.1亿美元,较19年增长超70倍;从餐厅经营地理位置来看,21年东南亚地区收入为1.7亿美元/+21.8%,占餐厅经营收入56.1%,华人市场仍为消费主力。财务分析:营收增幅亮眼,但利润端持续亏损。1Q22公司营收为1.1亿美元/+59.8%;整体费用率有所优化,但原材料成本普遍上涨叠加疫情影响下,公司持续亏损,1Q22净利润为-0.3亿美元/-13.2%,净利率为-26.1%/+10.8pct。现金流方面,公司1Q22经营性现金流净额占收入比例为1.1%/+11.9pct,自身造血能力回升。营运方面,应收账款相对较少,回款较好;21年应付账款/存货周转天数减少18.1/5.8天,营运能力有所提高。社服数据跟踪:7月底各级城市外卖运力、餐饮商户复工强度有所回升,需求端恢复较快。截至7月30日,一线/新一线/二线/三线及以下城市商户复工强度分别恢复至去年同期的114%/141%/149%/112%左右水平;北京、上海代表连锁品牌餐饮需求恢复较好,7月31日分别恢复至去年同期的约112%、93%。国内铁路/机场交通枢纽客流强度/重点景区客流强度分别约为2019年同期的76%/75%/79%,环比小幅提升;海外出行整体恢复较好。投资建议:疫情波动下,关注受益线下需求回暖且自身标准化程度高、处于扩张期的九毛九、海伦司,锁定早餐刚需、占据社区优质点位的巴比食品;预计高端休闲及周边游更快恢复,推荐复星旅文(ClubMed海外强势复苏、国内新村开业,三亚亚特业绩高弹性、7月需求恢复快速),国内酒店疫后集中度提升确定性强,关注龙头锦江酒店。数据及公告跟踪行情回顾:上周(2022/8/1~2022/8/5)沪深300、恒生指数分别跌0.3%、涨0.2%、社会服务(申万)跌2.1%,细分来看,餐饮A股、港股指数分别跌0.1%、涨1.1%,酒店A股、港股指数分别跌3.1%、涨1.9%。行业新闻:1)海南三亚实行临时性全域静态管理。2)海外餐饮酒店发布二/三季度财报,星巴克第三财季营收81.5亿美元/+8.9%;麦当劳二季度营收净利双降;万豪酒店二季度实现净利润6.8亿美元/+60.7%;Airbnb二季度营收为21.0亿美元/+57.6%,净利润达3.8亿美元、实现扭亏为盈。重点公司公告:九毛九、奈雪的茶发布盈利预警;君亭酒店解禁4662.3万股首发原股东限售股份,占总股本38.6%;华天酒店董事会人员发生变更。风险提示疫情反复,终端需求恢复不及预期,行业竞争加剧,原材料价格波动。
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