交通运输行业:8月燃油附加费下调,继续把握五个一政策松动带来的周期反转时机中国银河2022-08-09.pdf
摘要:事件:近日,东航、上海航空、多彩贵州航空等国内航司通知,8月5日零时起,下调国内航班燃油附加费征收标准,即800公里(含)以下航段80元/人,800公里以上航段140元/人。燃油附件费计入机票价格,约能覆盖航司航油成本的80%。燃油附加费的收取取决于航空煤油平均采购成本。燃油费是飞机飞行燃烧燃料所需的费用支出。考虑到飞机燃料价格昂贵,且价格有较大波动,因而飞行成本高昂,故航空公司根据燃油价格的波动,在机票价格的基础上额外收取燃油费,即燃油附加费。我国从2015年开始征收燃油附加费。燃油附加费的收取,取决于国内航空煤油综合采购成本相较基准油价的高低。当采购成本低于基准油价5000元/吨,即停止收取燃油附加费;当采购成本超出基准油价5000元/吨,即适当收取燃油附加弥补。2019年1月5日起,我国暂停收取国内航线燃油附加费(因中美关系紧张下,国际原油价格下跌)。2021年11月5日起,国内航线燃油附加费复征(因国际原油价格上涨),2022年1月5日起又取消征收。2022年2月5日起,再次复征(因2022年初俄乌冲突爆发,国际原油价格飙升),且在此后的3月、4月、5月、6月、7月,共5次连续提价。8月,伴随国际油价回调,航司燃油附加费随之下调,为今年2月复征以来首次降价。俄乌冲突导致国际油价震荡,航司面临航油成本上升,经营压力进一步增加下,年内多次上调燃油附加费。2021全年,国航、南航、东航的航空油料成本/总成本分别为207.04亿元/858.44亿元、255.05亿元/1132.81亿元、205.93亿元/800.41亿元,占比分别达到24.12%、22.51%、25.73%。由此可见,航油成本是公司主营业务成本中最重要的构成部分,平均约占总成本1/4。2022年2月24日俄乌冲突爆发以来,因美西方国家对俄罗斯实行制裁,从而俄油出口受限,叠加中东OPEC+国家增产意愿不强,原油市场供不应求,带来国际油价大幅上涨。从而,我国航司油料成本随之增加,进一步增加了其业绩扭亏为盈的压力。考虑到暑期出行需求相对刚性,8月下调燃油附加费,对于旅客购票积极性的拉动相对有限。7-8月暑运出行客流,通常以学生假期家庭出游(特别是中高考结束的毕业生群体)、返乡探亲等为主,因而需求相对刚性,不易受票价波动的影响。本次从8月起下调燃油附加费,虽有20-60元的降价幅度反映在机票票价上,但对于旅客的购票意愿,或有相对有限的刺激作用。投资建议:进入下半年,伴随国际航班限制逐步松动,继续动态把握“五个一”政策松动带来航空行业周期反转的时点。关注龙头中国国航(601111.SH)、南方航空(600029.SH)。风险提示:新冠疫情反复带来的风险,原油价格大幅上涨的风险,汇率波动的风险。
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