国联股份拟发行GDR募资,望助力业绩高增财通证券2022-08-09.pdf
摘要:国联股份(603613)核心观点事件: 公司拟发行 GDR 并申请在瑞交所挂牌上市,以新增发 A 股股票作为基础证券,数量不超过 4000 万股,不超过当前总股本的 8.03%。发行 GDR 是公司国际化的重要起点。公司抓住 GDR 发行的政策红利窗口期,借此拓展融资渠道、吸引海外长期投资者改善股东结构、提高国际市场知名度,为公司实施跨境电商和全球供应链战略拉开序幕。公司众多业务品类的供应链资源位于境外,国际化是公司发展必由之路和新生动力。相较于 A 股再融资,发行 GDR 优势突出:募集资金使用更为灵活。 GDR 募集资金用途无硬性限制,便于公司将募集资金投入到工业品电商业务,提高资金使用效率、支撑高速增长,而 A 股再融资一般要求用于补流和偿债的资金比例不得高于 30%。发行价格相对较高,募资额更为充足,股权稀释程度较低。根据监管要求, GDR 发行价格不得低于发行基准日前 20 个交易日收盘价均值的 90%(A 股定增要求不低于 80%),按当前股价及汇率计算,若满额发行预计融资额不低于 4.8 亿美元(32.6 亿人民币)。换个视角看,相同募资额情况下,发行 GDR 对股权稀释程度较 A 股定增更低。投资建议: 公司作为产业互联网龙头, 深度受益于 B2B 电商行业渗透率快速提升, 融资助力高增长,成长逻辑清晰&空间广阔,业绩高增有望持续兑现。我们预计 2022-2024 年公司营收 705.2/1,201.0/1,927.4 亿元,同增 89.4%/70.3%/60.5%;归母净利润分别为 10.0/16.1/25.1 亿元,同增73.2%/60.7%/55.7%,对应 PE 47X/32X/20X。维持“增持”评级。风险提示: 国内疫情反复对供应链造成冲击,云工厂投入使用不及预期的风险,B2B 行业竞争加剧的风险。
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